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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.55億元，同比+36.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比-3.90%；毛利率29.47%，同比-8.76pct。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營收6.54億元，同比+34.70%，環(huán)比+2.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比-27.20%，環(huán)比+24.92%；毛利率29.78%，同比-7.16pct。公司2022年三季度收入增長但盈利下降，整體業(yè)績不及預(yù)期。
　　新能源電控業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，風(fēng)光協(xié)同助力業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。22年前三季度新能源電控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.73億元，同比+20.38%，毛利率24.98%，同比-10.99pct，主要系光伏逆變器業(yè)務(wù)放量所致。公司新能源電控業(yè)務(wù)以風(fēng)電變流器和光伏逆變器為主，光伏逆變器方面，受益于硅料價(jià)格下降，國內(nèi)地面央企集采逆變器規(guī)模大幅上升，預(yù)期光伏逆變器業(yè)務(wù)將延續(xù)高景氣態(tài)勢；風(fēng)電變流器方面，22上半年受疫情等因素影響國內(nèi)出貨量不及預(yù)期，下半年風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)受益風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇有望持續(xù)提供業(yè)績增量。
　　工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)收入維持高景氣度，儲(chǔ)能一體化布局成效顯著。22年前三季度工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比+132.07%，公司變頻器業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品具有顯著競爭力。其他業(yè)務(wù)（SVG、儲(chǔ)能、新能源發(fā)電等）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比+256.32%，主要系江蘇如東海上風(fēng)電項(xiàng)目投產(chǎn)，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)營收增加。公司協(xié)同發(fā)展儲(chǔ)能系統(tǒng)、SVG和新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，一體化布局成效顯著。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.69/0.94/1.27元/股，綜合考慮行業(yè)空間、公司市場地位、行業(yè)估值，給予公司2023年35x PE，對應(yīng)合理價(jià)值32.78元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目拓展不及預(yù)期，裝機(jī)不及預(yù)期。