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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.4億元，同比增長(zhǎng)10.2%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)0.4%；扣非凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)238.3%。
　　Q3扣非凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)近30%，經(jīng)營(yíng)改善成效持續(xù)釋放。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入33.6億元，同比增長(zhǎng)7.4%；歸母凈利潤(rùn)1.2億元；同比減少27.1%，扣非凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)1326.9%，環(huán)比提升近30%。Q3單季度公司毛利率為45.2%，較去年同期提升1.7 pct。
　　核心品種推動(dòng)收入快速提升。分版塊看，2022年前三季度商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入58.8億元，同比增長(zhǎng)6.3%。公司醫(yī)藥商業(yè)系統(tǒng)是西部地區(qū)藥品經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)最完善、綜合實(shí)力前三強(qiáng)的大型醫(yī)藥商業(yè)體系，經(jīng)營(yíng)品規(guī)達(dá)5萬余個(gè)，業(yè)務(wù)覆蓋川渝100多個(gè)市、區(qū)、縣，2萬多個(gè)直接配送終端，擁有立足川渝、輻射全國(guó)重點(diǎn)城市的強(qiáng)大市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)；2）工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入67.3億元，同比增長(zhǎng)10.1%，其中消化系統(tǒng)板塊收入17.5億元，同比增長(zhǎng)62.1%，主要系藿香正氣口服液銷售額增長(zhǎng)所致；呼吸系統(tǒng)板塊實(shí)現(xiàn)收入10.1億元，同比增長(zhǎng)62%，其中急支糖漿及鼻竇炎口服液貢獻(xiàn)較大；抗感染藥物實(shí)現(xiàn)收入13.8億元，同比增長(zhǎng)20.9%；神經(jīng)系統(tǒng)藥物實(shí)現(xiàn)收入9.1億元，同比增長(zhǎng)34.5%，主要系通天口服液及洛芬待因銷售額增長(zhǎng)所致。
　　深入貫徹公司十四五規(guī)劃，優(yōu)化產(chǎn)能基地布局。公司在“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃引領(lǐng)下，堅(jiān)持“規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、突破銷售、提質(zhì)增效”的工作方針，規(guī)劃布局了12個(gè)產(chǎn)品賽道、6大治療領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)自身賽道，確定路徑，協(xié)同發(fā)展。此外，公司積極優(yōu)化產(chǎn)能和基地布局，推進(jìn)“3143”產(chǎn)能戰(zhàn)略規(guī)劃落地實(shí)施，升級(jí)打造3個(gè)中藥和1個(gè)化藥智能制造產(chǎn)能中心，提質(zhì)增效4個(gè)產(chǎn)能協(xié)同廠，專業(yè)聚焦3個(gè)特色藥品生產(chǎn)廠。公司所謀定的“1+3+N”發(fā)展戰(zhàn)略，正穩(wěn)步推進(jìn)20個(gè)核心品種、50個(gè)重點(diǎn)品種基地建設(shè)，新增訂單種植2.3萬畝。
　　投資建議：國(guó)企改革下公司業(yè)績(jī)改善顯著，核心品種持續(xù)放量，收入增長(zhǎng)穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)22-24年業(yè)績(jī)3.5/5.5/8.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE為56/36/24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)市場(chǎng)進(jìn)度或低于預(yù)期，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，治理優(yōu)化不及預(yù)期，費(fèi)用控制不及預(yù)期