>> 東吳證券-堅朗五金(002791)2022年三季報點評：Q3毛利率回升，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
610KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022Q1-3公司實現(xiàn)營收54.08億元，同比-9.34%；歸母凈利439萬元，同比-99.38%。其中，單Q3實現(xiàn)營收21.60億元，同比-12.86%；歸母凈利8968萬元，同比-72.47%。
受行業(yè)需求景氣影響Q3收入仍有承壓。2022Q1-3公司營收增速分別同比變動+3.93%/-12.81%/-12.86%，主要系下游需求承壓、高溫天氣及疫情反復(fù)影響發(fā)貨情況。
成本下降毛利率回升，人員擴(kuò)張費用剛性：2022Q1-3公司毛利率分別為28.80%/28.86%/31.24%，22Q3毛利率同比下滑4.67個百分點，主要原材料鋅鋁合金、不銹鋼等價格回落毛利率環(huán)比已有明顯回升，預(yù)計Q4隨著前期高位庫存消化毛利率水平將繼續(xù)修復(fù)。期間費用率方面，2022Q3公司銷售費用率16.08%，同比變動+5.14pct，主要由于銷售人員較去年同期增加較多；管理費用率4.53%，同比變動+0.98pct，主要系管理費用相對剛性而收入規(guī)模下滑；研發(fā)費用率3.52%，同比變動+0.15pct；財務(wù)費用率0.87%，同比變動+0.59pct，主要系主要系支付的借款利息及匯兌損失影響所致。2022Q3公司信用減值損失2090萬元，投資凈收益-1154萬元，主要系開票融資費用及參股公司投資虧損影響所致；資產(chǎn)處置收益1139萬元，主要系處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的收益。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，收現(xiàn)比提升：2022Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量5.80億元，同比增長87.37%，主要系22Q3公司應(yīng)收賬款收回增加所致。1）收現(xiàn)比：2022Q3公司收現(xiàn)比109.70%，同比變動+30.69pct；2）付現(xiàn)比：2022Q3公司付現(xiàn)比81.45%，同比變動+3.13pct。2022Q1-3公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.11億元，同比減少122.18%，主要系公司投資支付的現(xiàn)金增加所致，22Q1-3公司投資活動現(xiàn)金流出13.29億元（21年同期為7.82億元）。
盈利預(yù)測與投資評級：堅朗經(jīng)過長期摸索、不斷迭代形成了高效率的多品類產(chǎn)品和零散小B客戶銷售模式。在行業(yè)景氣下行期公司堅守現(xiàn)金流，逆勢積極擴(kuò)張人員，升級服務(wù)能力，迭代銷售模式?？紤]到疫情反復(fù)和市場環(huán)境影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.11/6.24/8.90億元（前值為6.01/10.69/15.30億元）；對應(yīng)PE分別為121X/41X/29X；考慮到公司未來成長和經(jīng)營杠桿的空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；疫情反復(fù)影響的風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；新品類發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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