>> 國泰君安-榮昌生物-B(9995.HK)2022年三季報點評：產(chǎn)品持續(xù)放量，股權激勵提升員工積極性-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹,張祝源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
中國ADC藥物研發(fā)龍頭，另有自免全球新藥物泰它西普處商業(yè)化初期，未來公司發(fā)展有望超市場預期。維持增持評級。
摘要：
維持“增持”評級。22Q1-Q3公司收入5.70億元，同比增長397%;虧損6.88億元。Q3單季收入2.19億元，同比增長162%，虧損1.99億元，同比減虧0.45億元。業(yè)績符合預期。維持22-24年收入預測為8.47、20.10、27.89億元。采用DCF絕對估值方法，維持目標價為69.9港元，維持增持評級。
產(chǎn)品放量帶動收入增長，商業(yè)化效率體現(xiàn)。泰它西普、維迪西妥單抗納入國家醫(yī)保目錄，產(chǎn)品放量驅(qū)動營業(yè)收入增加；同時Seagen技術服務收入增加。公司銷售團隊逆勢擴張，體現(xiàn)管理層信心：泰它西普銷售團隊22年年初130多人，7月份達290余人，預計年底擴張到700余人，繼續(xù)擴大目標醫(yī)院覆蓋，拓展科室到腎內(nèi)科、神經(jīng)內(nèi)科（重癥肌無力、視神經(jīng)脊髓炎）；維迪西妥單抗銷售團隊年初180多人，7月份擴張到約310人，預計年底擴張至650人，繼續(xù)推動市場下沉。
研發(fā)進展順利，股權激勵提升管理層及核心員工的穩(wěn)定性和積極性。22Q1-3研發(fā)投入6.6億，同比增長26.3%；Q3單季2.1億，同比增長7.5%。在手現(xiàn)金及等價物超25億元，資金儲備充裕。泰它西普SLE國內(nèi)驗證性III期臨床取得陽性結(jié)果，海外臨床III期已在歐美啟動，有望24Q1讀出初步數(shù)據(jù)；IgA腎病22年6月申請開展中國臨床III期試驗，美國II期入組順利。維迪西妥單抗美國單藥治療2線尿路上皮癌UC近期已入組；與PD-1聯(lián)用治療1線UC的方案仍在與監(jiān)管部門討論。根據(jù)股權激勵考核目標推算，22至27年，營收目標分別為7.5、12.5、20、30、40、50億元。本次激勵方案擬授予限制性股票數(shù)量為358萬股，占已發(fā)行股本的0.66%，授予價格36.36元。我們認為3-5年的收入目標彰顯管理層對于產(chǎn)品的信心。
催化劑：產(chǎn)品放量超預期；在研創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)超預期。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預期，銷售放量不及預期，行業(yè)政策波動，融資不及預期
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