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公司公告：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入214.85億元（YoY+32.66%），歸母凈利潤53.73億元（YoY+1.02%），扣非歸母凈利潤57.47億元（YoY+3.97%）；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.90億元（YoY+23.76%，QoQ-10.03%），歸母凈利潤13.58億元（YoY-14.31%，QoQ-40.14%），扣非歸母凈利潤14.69億元（YoY-11.38%，QoQ-38.59%）。
　　產(chǎn)品價(jià)格下滑及聚烯烴檢修影響Q3業(yè)績，焦炭板塊滿產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷穩(wěn)步增長。聚烯烴：2022Q3聚乙烯、聚丙烯銷量分別為16.47萬噸（YoY-0.72萬噸，QoQ-2.45萬噸）、16.17萬噸（YoY-0.51萬噸，QoQ-1.96萬噸）；2022Q3聚乙烯、聚丙烯單噸售價(jià)分別為7236元/噸（YoY-2元/噸，QoQ-467元/噸）、7258元/噸（YoY-332元/噸，QoQ-472元/噸）。9月公司對(duì)二期甲醇及烯烴項(xiàng)目進(jìn)行了為期26天的檢修，影響聚烯烴產(chǎn)量約5.4萬噸，按三季度聚烯烴及副產(chǎn)品均價(jià)計(jì)算，影響營業(yè)收入約4.53億元，疊加檢修費(fèi)用，合計(jì)影響凈利潤減少約1.45億元。焦炭：300萬噸焦炭項(xiàng)目于三季度滿產(chǎn)，焦炭板塊產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，2022Q3焦炭銷量186.93萬噸（YoY+81.47萬噸，QoQ+39.20萬噸），2022Q3焦炭銷售均價(jià)為1769元/噸（YoY-469元/噸，QoQ-672元/噸）。成本端方面，主要原材料價(jià)格維持高位，2022年前三季度公司氣化原料煤、煉焦精煤、動(dòng)力煤采購均價(jià)分別同比上漲25.87%、58.84%、26.10%。盈利方面，2022Q3公司銷售毛利率29.79%（YoY-12.93pct，QoQ-11.02pct），銷售凈利率19.15%（YoY-8.51pct，QoQ-9.64pct）。2022年三季度末公司在建工程達(dá)128.04億元，較6月底增加22.26億元，主要原因是寧東烯烴三期項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，投入增加。
　　內(nèi)蒙一期300萬噸煤制烯烴項(xiàng)目進(jìn)入正式受理環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)2022年底前將正式開工建設(shè)，堅(jiān)定看好公司中長期成長性。寧東三期100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年中投產(chǎn)，其中煤制甲醇項(xiàng)目計(jì)劃于2022年底試生產(chǎn)；寧東四期50萬噸煤制烯烴項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年開工建設(shè)。內(nèi)蒙一期300萬噸煤制烯烴項(xiàng)目于9月下旬進(jìn)入國家生態(tài)環(huán)境部的正式受理環(huán)節(jié)，參照以往項(xiàng)目的報(bào)批流程，預(yù)計(jì)2個(gè)月左右有望拿到正式批文，今年將正式開工建設(shè)，2024年四季度將開始逐步投產(chǎn)，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將貢獻(xiàn)年均收入超200億元，年均凈利潤超60億元。此外，公司計(jì)劃參與鄂爾多斯市政府組織的鄂爾多斯納林河礦區(qū)煤炭資源項(xiàng)目的招拍掛，為后續(xù)煤制烯烴項(xiàng)目提供原料保障，掛牌出讓信息于7月底公告，儲(chǔ)量約12億噸，年產(chǎn)能約1000萬噸，9月初該掛牌暫時(shí)中止，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)重啟，主要傾向于布局煤炭深加工領(lǐng)域的競買人，對(duì)公司來說是利好。中長期來看，公司將擁有700萬噸焦炭和670萬噸煤制烯烴產(chǎn)能，為當(dāng)前煤制烯烴產(chǎn)能的5.6倍，中長期成長性顯著。
　　投資分析意見：公司為國內(nèi)煤制烯烴行業(yè)龍頭，寧東基地循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)筑成本優(yōu)勢，內(nèi)蒙項(xiàng)目逐步推進(jìn)將進(jìn)一步奠定公司中長期成長性。短期由于聚烯烴及焦炭價(jià)格下滑，暫下調(diào)2022年歸母凈利潤至74.1億元（原值為82.3億元），維持2023-2024年歸母凈利潤分別為101.3、141.0億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為13、9、7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。