>> 中銀證券-宋城演藝(300144)演出恢復(fù)疊加降本增效，Q3凈利同比高增-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
935KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李小民 |
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公司發(fā)布22年三季度報告。22Q1-3共實現(xiàn)營收3.88億元，yoy-61.78%；歸母凈利潤0.76億元，yoy-82.48%。22Q3公司實現(xiàn)營收2.76億元，yoy-1.66%；歸母凈利潤1.05億元，yoy+93.51%。公司演出逐步恢復(fù)，降本增效實現(xiàn)利潤高增，看好中長期穩(wěn)健發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點
暑期客流相對提振，演出場次逐步恢復(fù)。Q3公司營收同比小幅下滑，利潤同比顯著回升，主要得益于演出場次逐步恢復(fù)。杭州、三亞、麗江等項目于7月2日恢復(fù)營業(yè)，暑期麗江千古情客流量及營收大幅增長，恢復(fù)至2019年的七成以上；杭州宋城暑期夜游狂歡活動反響熱烈。
降本控費成效顯著，盈利能力穩(wěn)步提升，公司持續(xù)優(yōu)化管理，降低運(yùn)營成本，Q3毛利率為68.8%，同比增22.3pct，一方面是由于營收端逐步恢復(fù)，另一方面是由于公司將景區(qū)閉園期間的營業(yè)成本列入管理費用。Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為2.6%/27.5%/1.9%/-1.9%，同比分別-4.8pct/+0.8pct/-3.5pct/-0.8pct，期間費用率同比-8.3pct，盈利能力穩(wěn)步提升。
持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化升級，調(diào)整組織架構(gòu)強(qiáng)化管理，看好新項目成長性。產(chǎn)品升級上，公司重點對上海、西安、佛山千古情等劇目進(jìn)行劇本結(jié)構(gòu)、音樂舞美等方面的全面優(yōu)化；組織架構(gòu)上，公司進(jìn)行系統(tǒng)性、集成式改革，管理流程標(biāo)準(zhǔn)化、垂直化、扁平化，提升管理效率；項目建設(shè)上，珠海項目由重轉(zhuǎn)輕，大體量、多劇院特征有望打開多日游市場。
估值
公司作為國內(nèi)旅游演藝行業(yè)龍頭，市占率及上下游優(yōu)勢顯著，短期來看業(yè)績承壓恢復(fù)暫緩，但疫后休閑旅游需求長期存在，公司在存量產(chǎn)品優(yōu)化、新項目開拓、管理水平提升上持續(xù)發(fā)力，看好長期競爭力，需求復(fù)蘇后將帶來強(qiáng)彈性業(yè)績復(fù)蘇。我們調(diào)整22-24年EPS為0.05/0.34/0.49元，對應(yīng)市盈率為231.1/34.5/23.9倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險，市場競爭激烈風(fēng)險，新項目經(jīng)營不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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