>> 中銀證券-得邦照明(603303)出口業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，車載業(yè)務(wù)產(chǎn)線如期建設(shè)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥 |
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此報告為加密報告 |
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受到政府補助延后的非經(jīng)常性損益影響，Q3凈利潤下滑；車載業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，車載研發(fā)中心投入使用。公司前三季度實現(xiàn)營收35.86億元，YOY3.25%；歸母凈利潤2.20億元，YOY-22.46%；扣非歸母凈利2.45億元，YOY+15.59%。單三季度營收11.41億元，YOY-8.34%；歸母凈利潤0.64億元，YOY-37.13%；扣非歸母凈利0.85億元，YOY+0.79%。維持增持評級。
支撐評級的要點
通用照明出口業(yè)務(wù)穩(wěn)定，扣非利潤保持穩(wěn)定，政府補助延后影響當(dāng)期凈利率。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國LED照明燈具出口額單三季度累計125億美元，YOY-9%；公司三季度營收增速持平行業(yè)大盤。上游原材料相比去年高位明顯回落，盈利能力維持，Q3毛利率達(dá)15.51%，凈利率有所下滑達(dá)5.60%，凈利潤下滑主要因政府補助延后至Q4，今年前三季度政府補助累計2371萬元，去年同期為5215萬元，故扣非歸母凈利潤未受影響，同比上漲0.79%達(dá)0.85億元。
車載業(yè)務(wù)保持快速增長，BMS產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。公司車載業(yè)務(wù)快速增長，據(jù)半年報顯示，產(chǎn)能建設(shè)上已完成橫店基地年產(chǎn)500萬套LDM控制器生產(chǎn)線；在給保時捷、奧迪供應(yīng)的BMS產(chǎn)能上，我們預(yù)計Q4正式投入使用，在明年能取得營收。據(jù)2021年報披露，公司現(xiàn)有車載業(yè)務(wù)訂單30億元，橫店車載研發(fā)中心現(xiàn)已投入使用，后續(xù)將進(jìn)一步擴(kuò)大車載研發(fā)團(tuán)隊。
盈利預(yù)測
考慮到美國需求受到高通脹影響，歐洲受俄烏沖突影響，海外整體需求下滑，調(diào)低營收利潤預(yù)測，預(yù)計公司2022~2024年營收52/59/69億元，凈利潤3/4/6億元，對應(yīng)2022~2024年P(guān)E 26x/19x/13x，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料成本大幅上漲、海外需求超預(yù)期疲軟、行業(yè)競爭大幅加劇。
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