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事件
　　巴比食品發(fā)布2022年三季報。
　　投資要點
　　▌業(yè)績符合預期，利潤短期承壓
　　2022Q1-Q3營收11.01億元（同增13.08%），歸母凈利潤1.34億元（同減40.72%），系間接持有東鵬飲料股份產(chǎn)生公允價值變動收益減少所致。其中2022Q3營收4.15億元（同增9.77%），歸母凈利潤0.16億元（同增8.96%），業(yè)績符合預期。毛利率2022Q1-Q3為27.66%（同增3pct），其中2022Q3為26.24%（同增2pct），系原材料成本下降所致。凈利率2022Q1-Q3為12.02%（同減11pct），其中2022Q3為3.65%（同減0.2pct），系銷售費用率同增1pct、管理費用率同增0.3pct所致。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2022Q1-Q3為1.31億元（同增9%），其中2022Q3為0.86億元（同增53%）。
　　▌面點類保持增長，團餐表現(xiàn)亮眼
　　分產(chǎn)品看，2022Q1-Q3面點類/餡料類/外購食品類營收4.97/2.45/2.63億元，同比+53%/-8%/-8%，其中2022Q3營收1.68/1.06/1.02億元，同比+31%/4%/-9%。分渠道看，特許加盟/直營門店/團餐渠道營收8.09/0.26/2.50/0.27億元，同增1%/48%/76%，其中2022Q3營收3.34/0.07/0.68億元，同增7%/3%/25%。分區(qū)域看，華東/華南/華北/華中營收9.59/0.66/0.32/0.40億元，同增8%/11%/51%，其中2022Q3營收3.53/0.26/0.13/0.21億元，同增2%/15%/47%。截止2022Q3末，華東經(jīng)銷商數(shù)量為18家。
　　▌盈利預測
　　當前公司門店盈利能力持續(xù)改善疊加團餐業(yè)務持續(xù)高增長，我們看好公司商業(yè)模式。根據(jù)三季報，我們略調(diào)整2022-2024年EPS分別為1.00/1.21/1.51元（前值分別為1.09/1.33/1.59元），當前股價對應PE分別為27/22/18倍，維持“推薦”投資評級。
　　▌風險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風險、疫情拖累消費、開店不及預期、原材料上漲風險等。