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醋酸價(jià)格觸底反彈，季度業(yè)績(jī)或已見底，維持公司“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司三季報(bào)，2022年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.55億元，同比-14.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3,114.18萬元，同比、環(huán)比均轉(zhuǎn)盈為虧。2022年Q3，主營醋酸業(yè)務(wù)成本端煤炭?jī)r(jià)格上漲，終端需求承壓致醋酸價(jià)格超跌，公司主營產(chǎn)品醋酸盈利跌至底部，致公司業(yè)績(jī)同比、環(huán)比轉(zhuǎn)虧。我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤分別為9.13（-7.21）、10.63（-7.89）、14.54（-3.68）億元，EPS分別為0.78（-0.62）、0.91（-0.68）、1.24（-0.32）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.0、9.5、6.9倍。目前醋酸價(jià)格觸底反彈，公司20萬噸碳酸二甲酯項(xiàng)目獲得備案證，有望打開未來成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 2022年Q3醋酸價(jià)格超跌，行業(yè)開工率下降，底部跡象明顯
　　根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年Q3醋酸含稅銷售均價(jià)為3,350元/噸，環(huán)比-24.99%，同比-45.68%。需求端，2022年Q3國內(nèi)地產(chǎn)、消費(fèi)等宏觀需求疲弱，疊加Q3為化工品傳統(tǒng)淡季，PTA等醋酸下游開工環(huán)比下降，醋酸需求表現(xiàn)疲弱，致醋酸價(jià)格持續(xù)下跌。供給端，2022年Q3醋酸行業(yè)開工率環(huán)比下降。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，7-9月醋酸行業(yè)開工率逐步走低，分別為79.3%、76.6%、75.0%。醋酸需求弱勢(shì)，價(jià)格超跌情況下，部分行業(yè)高成本產(chǎn)能已虧損，行業(yè)開工率逐月下降。Q3醋酸行業(yè)供需兩弱，公司作為龍頭單季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧，行業(yè)底部跡象明顯。
　　行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)或進(jìn)入尾聲，EVA擴(kuò)產(chǎn)有望拉動(dòng)醋酸需求，看好醋酸長(zhǎng)周期景氣
　　在兩碳背景下，醋酸作為“兩高”品種，未來擴(kuò)產(chǎn)難度將大幅增加。2023年僅華魯恒升擬新增100萬噸醋酸產(chǎn)能，醋酸擴(kuò)產(chǎn)周期或進(jìn)入尾聲。需求端，根據(jù)光伏協(xié)會(huì)樂觀預(yù)計(jì)，2025年全球新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到330GW，根據(jù)我們測(cè)算，對(duì)EVA的需求量有望達(dá)到189.75萬噸，或拉動(dòng)醋酸需求達(dá)85.39萬噸。隨著光伏裝機(jī)拉動(dòng)醋酸需求，行業(yè)產(chǎn)能有望逐步被消化，看好未來醋酸景氣回暖，公司作為醋酸龍頭充分受益。同時(shí)公司擬建20萬噸DMC產(chǎn)能，打開未來成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。