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公司2022年前三季度收入同比+34.3%，利潤端承壓明顯
　　公司發(fā)布三季報(bào)：2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收85.29億元（+34.3%），歸母凈利潤1.54億元（-69.4%）；單2022Q3營收36.94億元（+61.9%），歸母凈利潤-0.35億元（-118.4%）?？紤]到疫情反復(fù)及房地產(chǎn)市場形勢，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為3.78（-1.64）/6.09（-0.98）/8.55（-0.42）億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.37（-0.17）/0.60（-0.10）/0.84（-0.05）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.6/12.2/8.7倍，估值合理，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　化妝品保持高速增長，低毛利疊加高財(cái)務(wù)費(fèi)用擠壓利潤空間
　　化妝品：前三季度營收14.29億元（+43.9%）保持較高增長，毛利率為58.6%（-4.7pct），其中頤蓮、璦爾博士分別實(shí)現(xiàn)收入5.40億元（+26.5%）/7.45億元（+52.7%）。醫(yī)藥：前三季度營收3.37億元（-14.9%），毛利率52.3%（-6.0pct），受疫情影響較大。原料：前三季度營收2.32億元（+31.8%），毛利率32.5%（-7.5pct）。地產(chǎn)：受地產(chǎn)市場形勢和公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等因素影響，業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。盈利能力方面，前三季度公司綜合毛利率26.1%（-6.0pct），主要系地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目毛利較低。費(fèi)用方面，前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.4%/2.6%/0.9%/2.5%，同比分別-1.3pct/-1.3pct/-0.3pct/+2.5pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加系因地產(chǎn)個(gè)別項(xiàng)目停工后，利息費(fèi)用化所致。
　　持續(xù)推進(jìn)化妝品“4+N”戰(zhàn)略落地，堅(jiān)定由房地產(chǎn)業(yè)向大健康業(yè)轉(zhuǎn)型
　　化妝品：截至10月27日，璦爾博士益生菌面膜、頤蓮玻尿酸噴霧分別在天貓雙11預(yù)售榜單中位列修護(hù)貼片面膜品類TOP2、噴霧爽膚水品類TOP2，表現(xiàn)亮眼；未來公司將加快其他品牌培育發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)“4+N”品牌發(fā)展戰(zhàn)略落地，化妝品業(yè)務(wù)有望較快增長。醫(yī)藥：加快中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在豐富產(chǎn)品線同時(shí)實(shí)現(xiàn)營銷模式轉(zhuǎn)型。原料：透明質(zhì)酸原料和化妝品原料雙輪驅(qū)動(dòng)，“透明質(zhì)酸+”有望帶動(dòng)產(chǎn)品附加值提升。地產(chǎn)：堅(jiān)定向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、地產(chǎn)行業(yè)低迷。