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■事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)17.67億元，同比增長13.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比增幅高達(dá)75.91%；單三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.42億元，同比增長11.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比增長356.36%。
　　■鹽業(yè)量價(jià)齊升趨勢(shì)不改，三季度業(yè)績高增：據(jù)三季報(bào)披露，公司三季度業(yè)績?cè)鲩L主要來源于鹽業(yè)板塊貢獻(xiàn)。價(jià)格方面，今年以來食鹽價(jià)格整體呈現(xiàn)攀升趨勢(shì)并高位震蕩，根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，食鹽零售價(jià)從2021年10月的4.95元/公斤左右上漲至目前的5.15元/公斤左右；下半年以來，工業(yè)鹽價(jià)格也穩(wěn)步回升，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，原鹽工業(yè)鹽價(jià)格從6月的400元/噸左右穩(wěn)步增長至10月底的416元/噸左右。在鹽業(yè)整體景氣度提升明顯的背景下，公司不斷優(yōu)化營銷策略、開發(fā)新客戶，三季度鹽業(yè)銷售板塊“量價(jià)齊升”趨勢(shì)不改。此外，公司有效克服了煤炭采購成本上漲等不利影響，鹽業(yè)板塊利潤總額實(shí)現(xiàn)同比增速355.73%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
　　■來風(fēng)波動(dòng)影響新能源短期業(yè)績，在手項(xiàng)目充足靜待業(yè)績放量：據(jù)三季報(bào)披露，三季度來風(fēng)情況不佳、平均風(fēng)速同比下降，公司風(fēng)電發(fā)電量同比減少，導(dǎo)致風(fēng)電板塊的盈利同比有所下降。根據(jù)公司公告，截至2021年底，公司在運(yùn)風(fēng)電裝機(jī)容量37萬千瓦，共有5個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目在建與籌建，裝機(jī)容量為182萬千瓦。在建的通泉風(fēng)電場、金鐘風(fēng)電場一期與永寧風(fēng)電場預(yù)計(jì)將于2023年陸續(xù)并網(wǎng)投運(yùn)，裝機(jī)容量分別為35萬千瓦、35萬千瓦、75萬千瓦，充足的在手項(xiàng)目為公司中期的業(yè)績?cè)鲩L提供支撐。公司規(guī)劃“十四五”期間實(shí)現(xiàn)新能源裝機(jī)規(guī)模513萬千瓦，其中風(fēng)電259萬千瓦、光伏254萬千瓦；此外，公司控股股東云南省投資集團(tuán)規(guī)劃到2025年實(shí)現(xiàn)控股裝機(jī)15GW、參股裝機(jī)15GW。公司與集團(tuán)層面的高規(guī)劃有望為公司中長期發(fā)展注入動(dòng)力。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的營業(yè)收入分別為27.32億元、39.83億元、53.77億元，增速分別為20.9%、45.8%、35.0%，凈利潤分別為3.34億元、4.54億元、7.80億元，增速分別為32.9%、35.6%、71.8%，成長性突出；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.5元。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期，鹽業(yè)產(chǎn)品銷量下滑。