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公司擁有信息化及自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)、與頭部客戶協(xié)同共研的新品及材料開發(fā)優(yōu)勢(shì)；輔之以強(qiáng)大的精益化管理能力、激進(jìn)的營銷風(fēng)格、多區(qū)域產(chǎn)能布局。22Q3收入同比增長11%，扣非歸母凈利潤同比增長30%，實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。目前總市值110億元，對(duì)應(yīng)22PE19X/23PE16X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　22Q3業(yè)績保持較快增長。在整體需求壓力較大的背景下，公司22Q1-Q3收入同比增長18.88%至28.18億元；扣非歸母凈利潤同比增長29.55%至5.03億元。22Q3收入及扣非歸母凈利潤分別為9.90億元、2.02億元，同比增速分別為11.46%、29.93%。
　　盈利能力保持穩(wěn)定。22Q1-Q3公司毛利率同比下降0.08pct至40.46%。期間費(fèi)用率同比下降1.80pct至18.74%。凈利率同比提升1.65pct至18.42%。22Q3毛利率同比下降0.68pct至41.41%，期間費(fèi)用率同比下降3.65pct至17.03%。其中銷售費(fèi)用率同比下降0.73pct，保持和毛利率基本相同的降幅。管理費(fèi)用率由于股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用增加同比提升0.92pct至8.84%；財(cái)務(wù)費(fèi)用由于人民貶值帶來的匯兌收益增加同比下降3.37pct至-3.0%。凈利率同比提升2.49pct至20.95%。
　　現(xiàn)金流健康，營運(yùn)能力穩(wěn)定。1）22Q1-Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長76.9%至5.67億。22Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長14.5%至3.36億。2）22Q3末公司應(yīng)收賬款規(guī)模4.27億元，與年初持平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少2天至41天。3）22Q3末公司存貨規(guī)模5.50，與年初基本持平，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加5天至89天。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司多年來持續(xù)進(jìn)行信息化與自動(dòng)化升級(jí)，提升與頭部品牌商在新品及材料的協(xié)同研發(fā)能力，并實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)工藝升級(jí)提效。輔之以強(qiáng)大的精益化管理能力、激進(jìn)的營銷風(fēng)格、多區(qū)域產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計(jì)2022年-2024年公司歸母凈利潤規(guī)模分別為5.73億元、6.71億元、8.05億元，同比增速分別為28%、17%、20%。對(duì)應(yīng)22PE19X、23PE16X，估值較低，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易環(huán)境不確定風(fēng)險(xiǎn)。