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宏川智慧發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.37億元，同比增長(zhǎng)16.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比下降12.6%。
　　三季度業(yè)績(jī)有所下降，歸母凈利潤(rùn)下滑10.8%。1-9月共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.37億元，同比增長(zhǎng)16.8%；歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比下滑12.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比下滑12.41%；毛利率58.4%，同比下降7.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率19.7%，同比下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。分季度來(lái)看，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.32億元，同比增長(zhǎng)24.63%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比下滑10.85%，環(huán)比下滑14.48%；毛利率56.5%，同比下滑8.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率18.1%，同比下滑7.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　收購(gòu)及產(chǎn)能爬坡影響短期利潤(rùn)，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。收入端，前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為4.3%、21%、24.6%，Q3增速環(huán)比持續(xù)上升，得益于公司罐容增加和規(guī)模擴(kuò)張。利潤(rùn)端及費(fèi)用端，Q3毛利率同比環(huán)比均有所下滑，銷售+管理費(fèi)用率為13.5%，同比/環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)/1.5個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為18.1%，同比/環(huán)比上升3.9個(gè)百分點(diǎn)/0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為短期盈利承壓主要受到兩方面影響：1）福建港能項(xiàng)目二期投產(chǎn)，出租率不足，折舊成本及相關(guān)費(fèi)用上行；2、多起收購(gòu)項(xiàng)目陸續(xù)落地，8月公司完成對(duì)香港龍翔集團(tuán)100%股權(quán)的收購(gòu)，6月份完成對(duì)嘉會(huì)物流90%股權(quán)的收購(gòu)，產(chǎn)生相關(guān)費(fèi)用及收購(gòu)整合影響。我們認(rèn)為隨產(chǎn)能爬坡期結(jié)束，公司儲(chǔ)罐業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)化工品倉(cāng)庫(kù)面積擴(kuò)大，帶動(dòng)化工品倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)上行，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑明確。
　　投資建議。我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益于：1）下游石化行業(yè)延續(xù)高景氣發(fā)展，大煉化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，沿海液體化學(xué)品運(yùn)輸需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)化工品儲(chǔ)罐行業(yè)上行；2）由于化工品安全事故頻出，行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)期，供給呈有序增長(zhǎng)，利好龍頭擴(kuò)張；3）公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)內(nèi)生自建+外延收購(gòu)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好。我們預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為為3.34/4.25/5.07億元，同比增速分別為23%/27%/19%，對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為31.0倍，PB為4.1倍，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為24.4倍，PB為3.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)項(xiàng)目落地不及預(yù)期、倉(cāng)儲(chǔ)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、?；钒踩\(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。