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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年三季度實(shí)現(xiàn)收入74.03億元（yoy+39.63%），歸母凈利潤(rùn)9.61億元（ yoy-7.59% ），扣非歸母凈利潤(rùn)10.58億元（yoy+13.62%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS利潤(rùn)13.28億元（yoy+26.72%）。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.68億元（yoy+37.31%），歸母凈利潤(rùn)3.76億元（yoy-20.95%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.78億元（yoy+8.79%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS利潤(rùn)5.16億元（yoy+30.08%）。
　　新業(yè)務(wù)投入期，剔除相關(guān)影響利潤(rùn)端保持高增長(zhǎng)：海外收購(gòu)并購(gòu)標(biāo)的尚在投入整合期，剔除大分子和CGT服務(wù)、CMC/CDMO服務(wù)的海外產(chǎn)能布局的影響后，前三季度收入端72.12億元（yoy+38.9%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS利潤(rùn)15.95億元（yoy+43.4%），保持高速增長(zhǎng)。
　　實(shí)驗(yàn)室服務(wù)（收入45.77億元，yoy+38.63%，毛利率44.71%）：①收入端：?jiǎn)稳径仁杖?7.17億元，環(huán)比上升11.26%，毛利率46.4%，盈利能力提升；②產(chǎn)能上：寧波二期工程的第二部分4.2萬(wàn)平米持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部安裝工作；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較年初新增0.56億元，主要系實(shí)驗(yàn)動(dòng)物孳息，且報(bào)告期內(nèi)公司收購(gòu)安凱毅博生物。
　　 CMC/CDMO服務(wù)（收入16.80億元，yoy+37.28%，毛利率34.43%）：①收入端：CMC三季度收入5.95億元，環(huán)比下降4.51%，主要原因系項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目交付周期季度間波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)四季度集中交付將帶來(lái)收入端環(huán)比改善；②產(chǎn)能端：公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，打造小分子CDMO全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司先后收購(gòu)英國(guó)Aesica、美國(guó)Coventry的API基地，前期產(chǎn)能整合影響盈利能力，預(yù)計(jì)整合完成后基于規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升毛利率。
　　臨床研究服務(wù)（收入9.82億元，yoy+47.75%，毛利率10.19%）：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)主導(dǎo)增長(zhǎng)，單三季度收入3.98億元（yoy+64%）。海外的一期臨床中心在Q3恢復(fù)良好，盈利能力得到修復(fù)。
　　大分子與CGT服務(wù)（收入1.42億元，yoy+30.13%，毛利率-22.15%）：公司采取自建+并購(gòu)的模式，形成中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)曲線。①產(chǎn)能建設(shè)：寧波第二園區(qū)一期項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)，預(yù)計(jì)23年開(kāi)始承接大分子GMP生產(chǎn)服務(wù)項(xiàng)目；②服務(wù)能力：公司并購(gòu)Pharmaron UK以來(lái)，已具備從質(zhì)粒和病毒載體制備、病毒載體分離純化到分析和QC/QA工作全流程CDMO服務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024歸母凈利潤(rùn)17.00/24.55/33.39億元，對(duì)應(yīng)PE 38/26/19 X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)不及預(yù)期、疫情影響、政策變化、匯率波動(dòng)、生產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。