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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)收入5.54億元，同降3.71%，歸母凈利0.67億元，同降36.58%，扣非凈利潤為0.63億元，同降0.81%，EPS為0.56元。22Q3公司實現(xiàn)收入1.86億元，同降4.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同降63.43%，扣非凈利潤為0.22億元，同增9.50%。受國內疫情沖擊、海外高通脹影響，公司收入同比下降，且21Q3公司收到征遷進度款確認資產(chǎn)處置收益，增厚利潤約4050萬元，公司凈利潤同比降幅較大。
　　點評：
　　疫情&海外高通脹影響下收入同比下滑。近年來公司境外收入占比近20%，22年前三季度在國內疫情防控、海外通脹水平較高的背景下，公司收入同比下降，其中22Q3海外需求承壓、國內整體需求較為疲軟公司收入延續(xù)下滑態(tài)勢。
　　原材料漲價&產(chǎn)能利用率較低，短期盈利水平承壓。2022年前三季度由于原油價格上漲、產(chǎn)能利用率相對較低，公司毛利率同降1.45PCT至24.87%。22Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率為2.91%、4.18%、7.26%、-3.05%，同增0.28PCT、0.29PCT、0.97PCT、-3.41PCT。其中公司持續(xù)加大對功能性材料的研發(fā)投入，帶動研發(fā)費用率有所增長；財務費用率大幅下降主要系存款利息增加因素所致。22Q3資產(chǎn)處置收益同降99.99%至5856.13元。綜上而言，22Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同降63.42%，短期收入、盈利水平承壓。
　　主業(yè)+新能源業(yè)務齊頭并進，反光龍頭駛入新賽道。1）主業(yè)方面，公司堅持全品類戰(zhàn)略，擁有先進工藝和規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢，為客戶提供小單快反定制化服務。較強的精細化管理能力和較高的產(chǎn)品質量，助力公司進一步拓展下游客戶，建立穩(wěn)定的合作體系。此外公司不斷加強功能性面料的產(chǎn)能和研發(fā)中心建設，拓展以花式反光布、炫彩反光布為代表的消費反光類產(chǎn)品，加深與全球頭部休閑運動服飾品牌的合作。2）新業(yè)務方面，22Q3公司設立控股子公司，布局新能源領域，提供配售電業(yè)務，率先從用戶側切入新能源行業(yè)，并有望不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打造新的業(yè)績增長極。
　　盈利預測與投資建議：我們維持公司2022-2024年EPS預測為0.87/1.29/1.66元，目前股價對應23年15.51倍PE。短期來看，公司作為反光行業(yè)龍頭，有望進一步拓展消費類反光業(yè)務，加強與頭部服裝品牌的合作；長期來看，新能源業(yè)務逐步落地有望貢獻新業(yè)績增量，維持“買入”評級。
　　風險因素：原材料價格波動風險、新冠疫情風險、匯率波動風險、限售股股東到期減持風險等。