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公司2022年前三季度業(yè)績實現(xiàn)增長，在多個領域的領先地位穩(wěn)固，大健康產業(yè)的新冠抗原快速檢測試劑盒產品在境外市場放量貢獻收入。公司在積極擴產緩解現(xiàn)有業(yè)務產能不足問題的同時布局光刻膠材料、聚酰亞胺材料、新能源電池用電解液添加劑等新材料，進一步豐富產品線。我們維持公司2022-2024年EPS預測分別為0.91/1.18/1.50元，參考公司歷史估值，我們認為2022年25倍PE是公司合理的估值水平，對應目標價23元，維持“買入”評級。
　　▍2022年前三季度營收同比+19.18%，歸母凈利同比+30.72%。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收38.44億元，同比+19.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.44億元，同比+30.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.30億元，同比+33.36%。公司2022年前三季度毛利率為39.23%，較上年同期上升2.74個pcts；Q3單季度毛利率為42.54%，環(huán)比上升3.11個pcts。其中，公司Q3單季度實現(xiàn)營收12.57億元，同比-11.17%，環(huán)比+3.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比-20.12%，環(huán)比-40.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.49億元，同比-16.15%，環(huán)比-40.63%。公司對可能發(fā)生減值的資產計提了減值準備，包括計提壞賬準備31.69萬元以及存貨跌價準備9656.57萬元。
　　▍2022年前三季度四費費率較上年同期下降1.79個pcts，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額8.88億元。費用率方面，公司2022年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.99%/6.57%/6.98%/-1.83%，較上年同期變動-0.39/+0.66/+0.39/-2.45個pcts；四費費用率合計為14.71%，較上年同期的16.50%下降1.79個pcts。公司Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.10%/8.06%/6.34%/-2.17%，環(huán)比變動+0.93/+1.42/-2.30/+1.94個pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2022年前三季度經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為8.88億元，前三季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為5.25億元。
　　▍功能性材料領先地位夯實，大健康產業(yè)良性發(fā)展。在電子信息材料產業(yè)方面，公司產品主要包括高端液晶單體材料和中間體材料，OLED成品材料、升華前單體材料和中間體材料，同時積極布局聚酰亞胺材料、光刻膠材料等領域。公司保持全球領先的高端液晶單體材料供應商地位；控股子公司九目化學的OLED升華前材料亦保持業(yè)內領先供應地位；三月科技已有自主知識產權的OLED成品材料通過下游客戶驗證并實現(xiàn)供應，收入規(guī)模呈增長態(tài)勢；聚酰亞胺材料及光刻膠材料業(yè)務均取得了不同程度的進展。環(huán)保材料產業(yè)方面，公司是全球領先的汽車尾氣凈化催化劑生產商的核心合作伙伴，同時積極布局新能源電池用電解液添加劑及其他環(huán)保材料。大健康產業(yè)方面，公司境外子公司MP公司新冠抗原快速檢測試劑盒產品在歐洲、澳大利亞等地區(qū)和國家銷售情況良好，其他生命科學和診斷試劑業(yè)務均持續(xù)發(fā)展。
　　▍風險因素：市場需求萎縮；公司在建產能釋放不及預期；匯率波動；原材料價格波動。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司2022年前三季度業(yè)績實現(xiàn)增長，在液晶材料、OLED材料、沸石系列環(huán)保材料等多個領域的領先地位穩(wěn)固，大健康產業(yè)的新冠抗原快速檢測試劑盒產品在境外市場放量貢獻收入。公司在積極擴產緩解現(xiàn)有業(yè)務產能不足問題的同時布局光刻膠材料、聚酰亞胺材料、新能源電池用電解液添加劑等新材料，進一步豐富產品線。我們維持公司2022-2024年EPS預測分別為0.91/1.18/1.50元，參考公司歷史估值（25/50/75分位分別為25/31/40倍PE），我們認為2022年25倍PE是公司合理的估值水平，對應目標價23元（原目標價27元），維持“買入”評級。