>> 興業(yè)證券-國聯(lián)證券(601456)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績韌性十足，看好資本補(bǔ)充帶動長期增長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
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國聯(lián)證券發(fā)布2022年三季報，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤20.55、6.44億元，同比分別+0.04%、-2.03%，其中，單三季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤7.81、2.06億元，同比分別-15.5%、-25.8%，環(huán)比分別+22.5%、-16.9%；ROE同比下滑2.17pcts至3.88%；剔除客戶資金后的經(jīng)營杠桿較年初提升5.9%至3.54倍，環(huán)比中報下滑11.4%，三季度市場加劇震蕩下金融資產(chǎn)頭寸有所壓縮。
收費(fèi)類業(yè)務(wù)是業(yè)績核心驅(qū)動，人力擴(kuò)張奠定未來業(yè)績基礎(chǔ)。收入端，前三季度實(shí)現(xiàn)收費(fèi)類和資金類業(yè)務(wù)收入10.18和10.26億元，同比+13.9%和-10.7%，收費(fèi)類業(yè)務(wù)中投行、資管高速增長，資金類業(yè)務(wù)受制市場小幅承壓；成本端，管理費(fèi)用同比+8.6%至12.32億元，管理費(fèi)用率同比+4.71 pcts至59.9%，人力擴(kuò)張帶來職工薪酬提升；信用減值損失同比-75.6%至0.08億元，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
投行資管高速增長帶動收費(fèi)類業(yè)務(wù)增長。收費(fèi)類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管業(yè)務(wù)凈收入分別為4.14、4.24和1.33億元，同比分別-8.5%、+35.5%和+63.0%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度市場股基成交額同比-6.8%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降幅基本保持同步；投行業(yè)務(wù)增長主要系公司IPO承銷規(guī)模爆發(fā)式增長，前三季度公司IPO、債承規(guī)模分別同比+423.4%、+14.7%至22.43、315.37億元；資管持續(xù)加強(qiáng)主動管理能力，2022H1末公司資管規(guī)模同比+35.1%至1,040億元。
市場回調(diào)背景下投資業(yè)務(wù)略有承壓。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入、投資業(yè)務(wù)收入分別為0.89、9.37億元，分別同比-44.9%、-5.1%；三季度權(quán)益市場波動加劇制約投資業(yè)務(wù)，但優(yōu)秀的場外衍生品業(yè)務(wù)能力帶動公司投資收入降幅顯著小于指數(shù)跌幅，金融資產(chǎn)頭寸較年初+9.0%至398億元，環(huán)比中報-13.3%，主要系交易性金融資產(chǎn)減少92億元，Q3震蕩加劇金融資產(chǎn)頭寸有所壓縮；利息凈收入下滑主要系信用業(yè)務(wù)規(guī)模收縮及此前擴(kuò)表增加融資成本，截至三季度末融出資金、買入返售金融資產(chǎn)較年初分別-19.5%、-19.6%至86.83、23.80億元。
我們看好國聯(lián)證券將公司治理優(yōu)勢兌現(xiàn)為經(jīng)營業(yè)績優(yōu)勢的長期增長潛力，有序的資本補(bǔ)充將為業(yè)績增長奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為8.47和11.69億元，同比分別-4.6%和+37.9%，對應(yīng)10月27日收盤價的PB估值分別為1.57和1.47倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、市場交易規(guī)模下滑風(fēng)險、股票質(zhì)押和債券投資出現(xiàn)信用風(fēng)險。
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