>> 招商證券-永和股份(605020)三季度業(yè)績持續(xù)增長，高端產(chǎn)品新產(chǎn)能投產(chǎn)在即-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年公司前三季度實現(xiàn)營收27.2億元，同比增長28.87%，歸母凈利潤2.28億元，同比增長28.52%。其中三季度單季度實現(xiàn)營收9.55億元，歸母凈利潤9061萬元，同比增長38.2%，環(huán)比增長40.27%。我們預(yù)計明年高端含氟聚合物業(yè)務(wù)逐步放量，利好公司長期發(fā)展。
公司產(chǎn)品價格上漲，看好23年高端含氟高分子材料新產(chǎn)能放量。三季度業(yè)績持續(xù)增長，主要受益于一些主要的制冷劑產(chǎn)品如R125、R134a、R22價格有所上漲，以及部分含氟高分子材料供不應(yīng)求。其中R134a產(chǎn)品相對于7月初價格上漲超過20%。公司目前有3萬噸R134a，5.5萬噸R22、2.4萬噸R142b、4萬噸R152a及其他6萬余噸制冷劑產(chǎn)能，同時公司在建超過10萬噸制冷劑產(chǎn)能。由于今年是第三代配額基準年的最后一年，各個氟化工企業(yè)為了爭奪制冷劑配額均在積極擴大銷量，因此企業(yè)之間競爭激烈。主流第三代產(chǎn)品價格處于大幅虧損狀態(tài)，未來下跌空間極為有限。我們認為在配額基準年結(jié)束后，制冷劑行業(yè)有望否極泰來，2023年行業(yè)將迎來制冷劑補虧行情，公司高度受益。
公司已完成氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，未來將聚焦于擁有更高附加值的含氟高分子材料業(yè)務(wù)。不同于傳統(tǒng)氟化工企業(yè)，公司發(fā)展方向聚焦于高附加值的含氟聚合物精細化工領(lǐng)域，目前擁有1.28萬噸含氟高分子材料，在建3萬噸，未來每年含氟聚合物業(yè)務(wù)營收復合增速有望達100%，同時含氟高分子材料業(yè)務(wù)預(yù)計將在公司業(yè)務(wù)中占比超過70%。公司含氟聚合物產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先，能夠逐步替代國外先進產(chǎn)品。FEP產(chǎn)品產(chǎn)能4200噸，產(chǎn)品供不應(yīng)求，單價普遍10萬元/噸以上，下游主要為通信電纜，已經(jīng)實現(xiàn)出口，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠符合歐洲標準的產(chǎn)品；PFA產(chǎn)品單噸價格超過20萬元，主要用于特種氣體容器內(nèi)襯，受益于國內(nèi)特種氣體產(chǎn)能增加，需求也在快速提高；HFP產(chǎn)能投產(chǎn)后將是國內(nèi)最大產(chǎn)能規(guī)模，高端氟聚合物、四代制冷劑、液態(tài)冷卻液都將以此為原材料。我們預(yù)計公司部分產(chǎn)能將于四季度逐步投產(chǎn)，明年即可貢獻利潤。同時公司還儲備多個含氟聚合物新產(chǎn)品，未來邵武基地投產(chǎn)后，是公司含氟聚合物的主要生產(chǎn)基地。
領(lǐng)導層看好公司未來發(fā)展，持續(xù)增持公司股票。公司領(lǐng)導層非?？春梦磥戆l(fā)展，根據(jù)公司披露，董事長計劃從2022年7月11日起12個月內(nèi)增持股份不低于人民幣8,000萬元且不超過人民幣16,000萬元，合計不超過公司總股本的2%。僅9月一個月，公司董事長額外又增持2000萬元以上公司股票公司激勵機制良好，已對絕大部分中高層員工實施了股權(quán)激勵，實現(xiàn)了公司發(fā)展與核心員工利益的綁定。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2022-2024年收入分別為39.53億元、55.62億元和78.66億元，歸母凈利潤分別為3.13億元、6.09億元和8.62億元，EPS分別為1.16元、2.26元和3.20元。當前股價對應(yīng)PE分別為34.7倍、17.9倍和12.6倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：制冷劑漲價不及預(yù)期、產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期。
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