>> 招商證券-江河集團(tuán)(601886)Q3幕墻訂單同比增長，收入、利潤同比下滑-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
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Q3幕墻訂單同比增長，BIPV項目進(jìn)一步釋放。2022年前三季度公司累計裝飾中標(biāo)訂單約196.42億元，同減3.15%，跌幅有所收窄。其中Q3幕墻訂單47.85億元，同增14.94%；內(nèi)裝訂單27.14億元，同減16.72%。分業(yè)務(wù)看，前三季度內(nèi)裝訂單金額為78.73億元，同減12.23%，主要受疫情以及地產(chǎn)下行等影響；幕墻業(yè)務(wù)訂單金額為117.69億元，同增4.06%；BIPV業(yè)務(wù)承接訂單約7.83億元，占訂單總額的3.83%，全年有望超10億元，目前滲透率較低，不過在政策支持下，預(yù)計BIPV將快速發(fā)展，滲透率有較大提升空間。
Q3收入同比下滑，毛利率同比下降。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收122.98億元，同減13.41%。其中Q3實現(xiàn)營收45.56億元，同減17.27%，連續(xù)2個季度出現(xiàn)負(fù)增長，主要受房地產(chǎn)影響，內(nèi)裝業(yè)務(wù)減少。前三季度公司毛利率為15.12%，同降1.66個百分點，或因疫情影響下產(chǎn)能未充分釋放。近期玻璃、鋁合金等原材料價格持續(xù)下行，預(yù)計未來裝飾業(yè)務(wù)的毛利率有望穩(wěn)定，同時隨著BIPV滲透率提升，公司整體毛利率有望回升。
期間費用率上升，凈利潤同比下降。前三季度公司期間費用率為11.21%，同比上升0.95個百分點，其中銷售費用率為1.26%，同升0.20個百分點；管理費用率為6.04%，同升1.04個百分點，主因職工薪酬上漲；研發(fā)費用率為2.82%，同升0.09個百分點；財務(wù)費率為1.09%，同降0.37個百分點，主因匯兌收益增加。公司計提各類減值約1.3億元，同比減少2.83億元，預(yù)計全年減值風(fēng)險較小。投資收益為3.07億元，同比大增2.01億元，主因報告期內(nèi)出售江河創(chuàng)科、江河數(shù)智股權(quán)。綜合起來，前三季度公司歸母凈利為4.48億元，同減14.23%，其中Q3歸母凈利2.43億元，同增67.86%，扣非歸母凈利0.46億元，同減59.31%。
現(xiàn)金流惡化，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。2022年前三季度公司收現(xiàn)比為1.0133，同升6.32個百分點；付現(xiàn)比為1.1959，同升11.76個百分點，主因向供應(yīng)商付款有所加快。綜合來看，經(jīng)營凈現(xiàn)金流出20.50億元，同比多流出5.41億元；投資活動凈流出0.33億元，同比少流出9.28億元，主因投資支付現(xiàn)金減少。公司資產(chǎn)負(fù)債率為71.82%，較去年底下降0.95個百分點。
投資建議：受房地產(chǎn)、疫情等影響，公司業(yè)績有所下滑，目前在手訂單充裕，BIPV訂單進(jìn)一步釋放，原材料價格下行或使公司盈利回升。綜上，我們對公司盈利有所下調(diào)，預(yù)計2022-2024年公司EPS為0.58、0.72、0.88元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：BIPV業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期、疫情反復(fù)的風(fēng)險、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險
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