>> 招商證券-菜百股份(605599)京津冀疫后復(fù)蘇釋放消費(fèi)需求，Q3收入業(yè)績超預(yù)期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平,宋盈盈 |
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公司22Q3實(shí)現(xiàn)營收31.96億元，同比增長51.18%；歸母凈利潤1.08億元，同比增長55.44%，三季度增速表現(xiàn)超預(yù)期。公司通過區(qū)域內(nèi)外渠道布局、多品牌矩陣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化多方面提升品牌影響力和盈利能力。預(yù)計公司2022-2024年業(yè)績增速35%，23%，對應(yīng)估值14x，11x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
京津冀地區(qū)疫情復(fù)蘇釋放消費(fèi)需求，三季度業(yè)績高增長。22Q1-Q3公司營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為85.26/4.78/3.56/3.24億元，同比增長17.44%/ 32.41%/34.04%/21.71%，每股收益0.46元，其中Q3單季度營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為31.96/1.45/1.08/1.09億元，同比增長51.18% / 52.63% / 55.44% / 64.84%。二季度京津冀地區(qū)疫情管控嚴(yán)格，三季度迎來全面恢復(fù)，積壓的消費(fèi)需求得到釋放，且今年三季度相較于去年同期金價穩(wěn)定，消費(fèi)者對投資黃金的購買熱情提升，線下門店增收及線上銷售增長齊發(fā)力，帶動公司三季度營收業(yè)績實(shí)現(xiàn)亮眼高增速。
自營開店穩(wěn)步拓展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。分地區(qū)來看，Q3單季主陣地華北地區(qū)營收同比增長48.20%，華東、華南、華中地區(qū)營收同比增長超100%，西北地區(qū)增長超300%，業(yè)績多點(diǎn)開花。渠道端，公司三季度在北京開設(shè)3家門店，并計劃四季度在北京、西安開設(shè)3家直營門店，預(yù)計年內(nèi)公司直營門店數(shù)將達(dá)69家。產(chǎn)品端公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)IP、古法和硬金產(chǎn)品銷售，公司與故宮聯(lián)名，打造宮匠黃金，推出文創(chuàng)產(chǎn)品，通過北京菜百黃金珠寶博物館和工藝科普等渠道，傳播珠寶文化，拓寬線下宣傳渠道；線上方面，公司借助天貓等數(shù)字化平臺，建立菜百直播基地，加快推進(jìn)線上銷售布局，完善公司銷售網(wǎng)絡(luò)。
金價下行毛利率略有下滑，費(fèi)用管控嚴(yán)格，凈利率水平有所提升。22Q3毛利率為11.33%，同比-0.53pct；凈利率為4.19%，同比+0.54pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別為3.18%/0.81%/0.07%/0.18%，同比分別+0.09/-0.16/+0.03/-0.23pct，綜合費(fèi)用率為4.24%，同比-0.27pct，公司費(fèi)用管控得當(dāng)，費(fèi)用率水平穩(wěn)中有降，帶動凈利率水平有所提升。
盈利預(yù)測及投資建議：三季度在珠寶行業(yè)整體增長承壓的背景下，公司實(shí)現(xiàn)逆勢高增長，收入業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司通過渠道布局、多品牌矩陣及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化多方面提升品牌影響力和盈利能力；預(yù)計公司2022-2024年業(yè)績4.93億、6.05億，增速35%，23%，對應(yīng)估值14x，11x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響線下消費(fèi)需求、拓店速度不及預(yù)期、股份解禁風(fēng)險等。
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