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事件
　　公司公布2022年三季報，22Q1-Q3總營收291.10億元，同比+8.73%，歸母凈利潤42.67億元，同比+18.17%，扣非后歸母凈利潤38.60億元，同比+20.04%；其中22Q3總營收98.37億元，同比+16.00%，歸母凈利潤14.15億元，同比+18.37%，扣非后歸母凈利潤12.70億元，同比+20.06%。
　　投資要點
　　場景環(huán)比修復、高溫天氣催化，單＃ Q3銷量提速兌現(xiàn)。22Q3營收同比+16.00%（銷量同比+10.64%、噸價同比+4.85%），單三季度銷量明顯提速主因：1）消費場景環(huán)比持續(xù)修復，其中流通端穩(wěn)健、餐飲端環(huán)比修復；2 ）高溫天氣催化；3 ）去年同期低基數(shù)。噸價增幅有所收窄（22Q1/22Q2/22Q3噸價分別同比+6.10%/+6.99%/+4.85%），雖純生等受制于疫情影響，但白啤高增，經(jīng)典、易拉罐穩(wěn)增延續(xù)，升級節(jié)奏仍穩(wěn)健。
　　旺季費用投放有所加大，盈利能力仍有提升。22Q3凈利率同比+0.31pct至14.82%，僅小幅提升主要系成本壓力仍在、費投相對平穩(wěn)。其中22Q3毛利率同比-0.23pct至38.00%，主要系區(qū)域品牌階段性占比提升、采購合同仍鎖價部分高價位包材庫存等。此外，22Q3銷售費用率同比+1.27pct至11.16%，主要系大型賽事費用投入（包括此前的冬奧仍有攤銷、以及即將到來的世界杯投入），經(jīng)銷商助銷費用支持等。
　　四季度預計穩(wěn)健過渡，23年景氣尤可上行。短期來看，雖10月以來疫情影響有所加重，但四季度為啤酒傳統(tǒng)淡季，考慮到銷量基數(shù)普遍不高，同時卡塔爾世界杯將提振消費頻次，預計四季度銷量有望穩(wěn)健過渡。一年維度來看，疫情擾動有望邊際減弱，預計2023年量價齊升，同時成本壓力逐步褪去，景氣尤可上行。
　　盈利預測與投資建議：Q3銷量提速兌現(xiàn)、盈利能力穩(wěn)仍有提升，Q4基數(shù)不高、賽事催化，預計將穩(wěn)健過渡。當前時點看明年，啤酒子賽道有望量價齊升、同時成本壓力褪去，一年維度景氣度向上，中長期青啤競爭優(yōu)勢有望不斷強化。預測公司2022-2024年EPS分別為2.56/3.13/3.78元，以2022/10/26收盤價計算，對應PE分別37/30/25倍,維持“審慎增持”評級。
　　風險提示：經(jīng)濟下行和疫情多發(fā)影響；高端啤酒競爭加劇。