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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入574.2億元，同比增長17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.2億元，同比增長37.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約53.5億元，同比增長45.5%。
　　Q3單季業(yè)績環(huán)比下降。分季度來看，公司Q3單季營業(yè)收入189.3億元，同比下降9.7%，環(huán)比下降7.8%，歸母凈利潤16.6億元，同比增長31.5%，環(huán)比下降14.4%，扣非歸母凈利潤15.7億元，同比增長50.2%，環(huán)比下降26.3%，主因Q3產(chǎn)銷量有所下滑。
　　煤炭：產(chǎn)銷小幅下滑，成本下降。2022年Q3單季度，公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)收入57.3億元，同比增長52.4%，環(huán)比下降12%；實(shí)現(xiàn)毛利24.1億元，同比增長61.5%，環(huán)比下降15.3%；毛利率42%，同比增加1.4個(gè)pct，環(huán)比增加1.3個(gè)pct。產(chǎn)銷方面：公司Q3單季生產(chǎn)商品煤553萬噸，同比增加9.2%，環(huán)比減少13.8%；Q3單季商品煤銷量477萬噸，同比減少3.9%，環(huán)比減少9.9%。售價(jià)、成本方面：公司Q3單季噸煤售價(jià)1202元，同比增長58.7%，環(huán)比減少2.4%；單季噸煤毛利505元，同比增長68.1%，環(huán)比增長3.1%。未來產(chǎn)銷量仍有增長空間。信湖煤礦于2021年9月正式投產(chǎn)放量，新增300萬噸/年煤炭產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)能利用率達(dá)到70%左右，2023年基本達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，主要產(chǎn)品為焦煤和1/3焦煤，可持續(xù)增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司陶忽圖煤礦建設(shè)項(xiàng)目已取得國家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，屆時(shí)將帶來800萬噸/年的動(dòng)力煤產(chǎn)能增量，陶忽圖煤礦主要煤種為高熱值動(dòng)力煤，發(fā)熱量達(dá)到6000大卡以上。
　　煤化工：擴(kuò)產(chǎn)空間充足。焦炭方面，2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入21.8億元，同比減少20.4%，環(huán)比減少36.5%。其中，公司實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量88萬噸，同比減少13.1%，環(huán)比減少14.6%；焦炭銷量81萬噸，同比減少21%，環(huán)比減少20.9%；平均銷售價(jià)格2693元/噸，同比增長0.7%，環(huán)比下降19.7%。甲醇方面，Q3單季收入1.6億元，同比減少9.7%，環(huán)比減少23.5%；甲醇產(chǎn)量7.5萬噸，同比減少6%，環(huán)比減少12%；甲醇銷量7.4萬噸，同比減少5.4%，環(huán)比減少13.9%；平均銷售價(jià)格2171元/噸，同比減少4.5%，環(huán)比減少11.2%。成本方面，2022年Q3采購洗精煤25.7億元，環(huán)比減少21.1%，采購單價(jià)為2141元/噸（同比+28.7%，環(huán)比-5.5%），采購量120萬噸（同比-17.5%，環(huán)比-16.5%）。未來增量：公司焦?fàn)t煤氣綜合利用制50萬噸甲醇項(xiàng)目，已于2021年12月試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年6月底前正式投產(chǎn)；甲醇綜合利用項(xiàng)目制60萬噸乙醇項(xiàng)目已于2021年12月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年底建成試生產(chǎn)，2024年正式投產(chǎn)。
　　轉(zhuǎn)債發(fā)行助力公司綠色轉(zhuǎn)型。公司于2022年10月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金30億元，用于建設(shè)甲醇綜合利用項(xiàng)目及償還公司債務(wù)，利好公司60萬噸乙醇項(xiàng)目建設(shè)，助力公司綠色轉(zhuǎn)型。公司去年12月發(fā)布公告，成立“淮北礦業(yè)綠色化工新材料研究院”，旨在積極落實(shí)國家“雙碳”戰(zhàn)略，加快推動(dòng)公司向新材料、新能源轉(zhuǎn)型。（1）新材料：EVA。公司將以甲醇（50萬噸新增產(chǎn)能已進(jìn)入試生產(chǎn)）、乙醇（預(yù)計(jì)2023年年底建成試生產(chǎn)）為抓手，向烯烴、醋酸進(jìn)行延伸，最終實(shí)現(xiàn)EVA新材料的華麗轉(zhuǎn)身。（2）新能源：氫能+綠電。一方面，公司布局煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，具備制氫能力，未來可進(jìn)一步擴(kuò)展儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、加氫等技術(shù)環(huán)節(jié)。一方面，公司充分利用自身煤礦塌陷區(qū)優(yōu)勢(shì)，積極發(fā)展綠電。
　　投資建議。公司作為華東地區(qū)煤焦龍頭，具有穩(wěn)定的下游用戶、良好的地理區(qū)位條件和運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)公司2022年~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為68.3億元、80億元、84.5億元，EPS分別為2.75元、3.23元、3.41元，對(duì)應(yīng)PE為5.2、4.5、4.2，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；煉焦煤、焦炭價(jià)格大幅下跌。