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事件描述：公司2022Q1-3總營(yíng)收92.96億元，同增75.17%；歸母凈利潤(rùn)17.29億元，同增134.53%；扣非后歸母凈利潤(rùn)16.04億元，同增123.48%。其中，Q3季度公司營(yíng)收為32.68億元，同增36.06%；歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同減23.95%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同減48.59%。
　　LiPF6成本承壓導(dǎo)致整體毛利率下滑，預(yù)計(jì)四季度將有所好轉(zhuǎn)。自2021年底開始，六氟磷酸鋰核心原料碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲，現(xiàn)已創(chuàng)歷史新高，超55萬(wàn)元/噸。據(jù)wind數(shù)據(jù)計(jì)算，碳酸鋰在2022Q2/Q3均價(jià)分別為47.12、48.22萬(wàn)元/噸，Q3環(huán)比+2.4%。在碳酸鋰價(jià)格上漲和低價(jià)庫(kù)存減少的雙重影響下，公司原料成本承壓，Q3整體毛利率為31.95%，有所下滑。從三季度開始，六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)有所回升，已由最低點(diǎn)的24.50萬(wàn)元/噸回升至約30萬(wàn)元/噸，漲幅約21%。受此影響，六氟磷酸鋰價(jià)差開始上漲，由最低點(diǎn)的不足10萬(wàn)元/噸上漲至約13萬(wàn)元/噸。而公司簽訂了多份長(zhǎng)協(xié)，銷售以長(zhǎng)單為主，營(yíng)收受市場(chǎng)價(jià)波動(dòng)影響較小。但隨著公司新建產(chǎn)能逐步落地，未來(lái)有更多產(chǎn)品可隨行就市，現(xiàn)產(chǎn)能已達(dá)到4.5萬(wàn)噸/年，因此預(yù)計(jì)四季度可更多受益于價(jià)差回升，盈利能力將有所好轉(zhuǎn)。
　　鈉電&鈉鹽打開公司成長(zhǎng)新空間。鈉離子電池成本低于鋰電、能量密度適中，具備替代鋰電用于儲(chǔ)能的基礎(chǔ)。公司現(xiàn)投產(chǎn)1GWh產(chǎn)能，并且通過自研鈉電正極材料（層狀氧化物、聚陰離子和普魯士化合物同步進(jìn)行）、自建PVDF產(chǎn)線，持續(xù)提高鈉離子電池原料自供能力。另外公司率先建成千噸級(jí)NaPF6產(chǎn)線，且可將LiPF6產(chǎn)線改裝生產(chǎn)NaPF6，根據(jù)市場(chǎng)需求靈活生產(chǎn)，現(xiàn)已供應(yīng)國(guó)內(nèi)多家企業(yè)，未來(lái)有望優(yōu)先受益于鈉電需求釋放。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)分別為21.86/31.28/53.90億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為每股2.85/4.08/7.04元，對(duì)應(yīng)PE為12.82/8.96/5.20，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品投產(chǎn)和銷售不及預(yù)期；原料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。