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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.29億元，同比增長(zhǎng)63.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比增長(zhǎng)66.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為14.25億元，同比增長(zhǎng)75.43%；Q3單季度營(yíng)收為23.38億元，同比增長(zhǎng)22.25%，環(huán)比增長(zhǎng)2.59%；Q3單季度歸母凈利潤(rùn)為4.38億元，同比增長(zhǎng)1.71%，環(huán)比下降10.96%；Q3單季度扣非歸母凈利潤(rùn)為4.33億元，同比增長(zhǎng)4.77%，環(huán)比下降11.39%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3電解液盈利回落，Q4有望環(huán)比改善
　　公司Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，電解液盈利回落導(dǎo)致利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)下滑。我們預(yù)測(cè)22Q3氟化工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利超1.5億元，電解液業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利約2.3億元，半導(dǎo)體及電容器化學(xué)品貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為0.6億元。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，電解液/六氟磷酸鋰22Q3均價(jià)為67663/260652元/噸，環(huán)比-17%/-21%，單噸毛利為7855/34749元/噸，環(huán)比-28%/-54%。公司Q3銷(xiāo)售毛利率為30.16%，同比減少7.19PCT，環(huán)比減少3.97PCT；銷(xiāo)售凈利率為19.16%，同比減少4.32PCT，環(huán)比減少3.28PCT，主要是電解液盈利回落所致。公司其他應(yīng)收款0.45億元，同比增加0.18億元，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓鵬鼎創(chuàng)盈股權(quán)款所導(dǎo)致。前3季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流14.55億，同比增加13.67億。存貨周轉(zhuǎn)率5.58，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4，同比均小幅改善。
　　10月至今電解液/六氟磷酸鋰均價(jià)6.9/28.7萬(wàn)元/噸，環(huán)比+2%/+10%；電解液?jiǎn)螄嵜?983元，環(huán)比增加2%。隨著荊州基地產(chǎn)能釋放，4季度電解液銷(xiāo)量環(huán)比有望明顯增長(zhǎng)。氟化液持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)盈利也有望環(huán)比提升，預(yù)計(jì)公司Q4業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。
　　新產(chǎn)能有望陸續(xù)落地，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心
　　公司在建工程8.61億元，同比增加4.77億元，環(huán)比增加1.93億元，主要是電池化學(xué)品在建產(chǎn)能48.14萬(wàn)噸，有機(jī)氟化學(xué)品在建產(chǎn)能2.92萬(wàn)噸，半導(dǎo)體化學(xué)品在建產(chǎn)能3萬(wàn)噸。公司于8月分布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予權(quán)益為1113萬(wàn)股，占總股本1.5%，授予價(jià)格23.26元股，2022/2023/2024對(duì)應(yīng)觸發(fā)值分別為15/17/20億元，目標(biāo)值為16/19/23億元，充分彰顯公司對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。我們預(yù)計(jì)隨著新產(chǎn)能不斷釋放，公司未來(lái)收入利潤(rùn)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
　　重大合同進(jìn)展順利，電解液銷(xiāo)量保持快速增長(zhǎng)
　　2022年9月22日公司發(fā)布公告，與Ultium Cells訂單金額從3.67億美元變更為約9.24億美元，同比增加151.77%，執(zhí)行期限從2025年底增加至2028年。本次合同簽訂標(biāo)志著公司電解液產(chǎn)品受到了海外大廠認(rèn)可，確保了國(guó)外市場(chǎng)的訂單量，為公司打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)隨著公司國(guó)際化進(jìn)程加快，將會(huì)有更多海外客戶與公司簽訂長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單，有助于提升電解液盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值
　　公司聚焦功能化學(xué)品，是平臺(tái)型電子化學(xué)品龍頭，進(jìn)入國(guó)際巨頭供應(yīng)鏈，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，有望進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期。維持2022-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為18.50/20.18/28.13億元，EPS分別為2.49/2.72/3.79元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；客戶開(kāi)拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；環(huán)保政策及安全事故風(fēng)險(xiǎn)；