>> 華創(chuàng)證券-中一科技(301150)2022年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績短期承壓，期待產(chǎn)能釋放與新技術(shù)進(jìn)展-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1188KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布三季度報告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收21.0億元，同比+38.0%，歸母凈利潤3.1億元，同比+7.9%，扣非歸母凈利潤2.8億元，同比-0.3%；其中，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收6.9億元，同比+23.1%，環(huán)比-2.0%，歸母凈利潤0.8億元，同比-10.0%，環(huán)比-28.7%，扣非歸母凈利潤0.7億元，同比-20.3%，環(huán)比-30.2%。
評論：
出貨環(huán)比持續(xù)提升，營收下滑主要系銅價下跌擾動。公司6月投產(chǎn)5000噸產(chǎn)能，考慮產(chǎn)能爬坡后預(yù)計(jì)Q3能夠貢獻(xiàn)約600噸，Q3整體出貨量環(huán)比Q2提升約9%。而Q3營收環(huán)比輕微下跌2.0%，主要系銅價有明顯下滑，Q3長江有色銅價環(huán)比下跌0.96萬元/噸（稅后），“銅價+加工費(fèi)”的定價模式之下，銅價下跌將導(dǎo)致公司收入規(guī)模有一定下滑。
多因素導(dǎo)致Q3盈利短期承壓。公司Q3毛利率16.1%，環(huán)比-6.9pcts，歸母凈利率12.0%，環(huán)比-4.5pcts。我們認(rèn)為業(yè)績承壓原因主要有：①收入端的加工費(fèi)下滑，參考百川盈孚數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)銅箔因消費(fèi)電子市場低迷，Q3加工費(fèi)平均環(huán)比下滑0.60萬元/噸（稅后，18μm），鋰電銅箔Q3加工費(fèi)也因供給緩解從高點(diǎn)平均回落0.46萬元/噸（稅后，6μm）。②成本端短期內(nèi)有所上升，主要系公司6/9月分別投產(chǎn)5000/6500噸新建產(chǎn)能，產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致折舊成本上升，此外，湖北地區(qū)8月短暫出現(xiàn)用電緊張情況，對公司滿負(fù)荷生產(chǎn)略有影響。
期待產(chǎn)能釋放與復(fù)合銅箔進(jìn)展。電解銅箔方面，公司已規(guī)劃產(chǎn)能7.95萬噸，22H2進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，預(yù)計(jì)22/23年底分別建成4.25/6.75萬噸，分別同比+73.5%/+58.8%；復(fù)合銅箔方面，公司投資成立武漢中一，先期計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)500萬平方米復(fù)合銅箔生產(chǎn)線，有望在23年下半年投產(chǎn)。
投資建議：中一科技掌握銅箔制造knowhow，使用國產(chǎn)設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)快、折舊成本低且生產(chǎn)效率高，加工成本優(yōu)勢明顯；客戶方面，公司是全球最大電池企業(yè)寧德時代的主供之一，未來出貨有保障。考慮到消費(fèi)電子市場低迷，標(biāo)準(zhǔn)銅箔加工費(fèi)持續(xù)下降，以及鋰電銅箔加工費(fèi)從高點(diǎn)回落，因此我們下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測分別至4.3/7.3/11.3億元，對應(yīng)EPS分別為4.3/7.2/11.1元（此前預(yù)測分別為4.8/7.7/12.4元），對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為16/9/6倍，參考可比公司估值，給予23年業(yè)績15倍PE，目標(biāo)價107.8元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速導(dǎo)致競爭加??；新技術(shù)進(jìn)展超預(yù)期擠壓傳統(tǒng)鋰電銅箔市場。
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