>> 申萬宏源-水星家紡(603365)22Q3營收端恢復正增長，費用增厚拖累利潤端表現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 557KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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投資要點：
公司發(fā)布2022年三季報，符合申萬宏源預期：22Q1-3營收25.0億元，同比增長1.7%，歸母凈利潤1.8億元，同比下滑27.0%；22Q3營收8.6億元，同比增長2.2%，歸母凈利潤0.8億元，同比下滑11.9%。22Q2業(yè)績受華東疫情影響較大，22Q3營收端恢復正增長，但費用拖累利潤端尚未完全恢復，考慮到上年21Q4電商旺季基數(shù)較高，預計22Q4將存在一定壓力。
22Q3毛利率顯著提升，但費用率拖累盈利能力下滑。22Q1-3毛利率38.3%，同比下滑0.4pct，但22Q3毛利率40.5%，同比提升1.5pct，印證公司持續(xù)提升高附加值產(chǎn)品的策略。22Q1-3期間費用率30.3%，同比提升3.9pct，其中，銷售費用同比大增18%，致使銷售費用率同比增加3.3pct，由此拖累凈利率同比下滑2.9pct至7.3%。
天貓雙十一預售額居同品類榜首，電商渠道優(yōu)勢顯著。根據(jù)億邦動力統(tǒng)計，10月24日20-24時天貓預售核心時段，水星品牌預售額（定金+成交額）位列床上用品品牌榜單第一，領(lǐng)先博洋、羅萊、夢潔、太湖雪等品牌。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，跟蹤2022年1-9月水星品牌淘系市占率始終位于前2名，多個月銷售額呈雙位數(shù)增長。公司布局線上全平臺，線上渠道以天貓、京東、唯品會為核心增長點，以抖音等直播平臺為新興增長點，多平臺運營保證線上優(yōu)勢，轉(zhuǎn)化為持續(xù)擴大的電商市占率。
加碼品牌、渠道、產(chǎn)品、信息化建設，奠定未來增長基石。1）品牌力增強：聚焦“好被芯，選水星”品牌戰(zhàn)略，提高品牌辨識度，通過優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容營銷，不斷提升品牌影響力。2）全渠道運營：線上多平臺齊發(fā)力，積極探索潮流破圈，線下提高直營占比、提升門店形象，運用新零售工具提高效率。3）聚焦產(chǎn)品力：打造爆款單品占領(lǐng)消費者心智，加大產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富專屬IP聯(lián)名，22Q1推出的爆款單品蠶絲被銷售數(shù)量超9萬條，銷售額破億。4）信息化賦能：推進業(yè)務在線化、運營數(shù)據(jù)化、決策智能化的路徑，致力于打造DRP供應鏈協(xié)同平臺，建設全渠道庫存OMS系統(tǒng)以增強響應速度和效率。
公司為電商基因深厚的家紡龍頭，充分受益家紡線上渠道紅利，維持“買入”評級?？紤]到零售環(huán)境恢復節(jié)奏，以及公司營銷投放力度，調(diào)整22-24年線上營收增速至10%/15%/15%（原為20%/15%/15%），線下營收增速至-10%/10%/10%（原為1%/9%/9%），銷售費用率至22.5%/22.1%/21.8%（原為21.0%/20.5%/20.4%），故下調(diào)盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤2.9/3.5/4.1億元（原為3.5/4.2/4.8億元），對應PE為11/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：電商紅利衰退；疫情反復導致線下恢復低于預期。
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