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事件：公司披露2022年三季報(bào)：1）2022Q1-Q3：營(yíng)收23.92億，yoy+14.64%，歸母凈利潤(rùn)2.82億，yoy-5.18%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.98億，yoy+22.14%，毛利率46.07%，yoy-0.94pct，凈利率11.78%，yoy-2.71pct；2）2022Q3：營(yíng)收10.20億，yoy+14.62%，歸母凈利潤(rùn)1.29億，yoy+1.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億，yoy+39.21%，毛利率43.27%，yoy+1.37pct，凈利率12.71%，yoy-1.83pct。
　　業(yè)績(jī)略超預(yù)期，海外防爆發(fā)力。2022Q3公司收入同比增14.62%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增39.21%，略超預(yù)期，預(yù)計(jì)主要與：1）防爆電氣需求高景氣；2）公司海外業(yè)務(wù)發(fā)力；3）礦用防爆受益于煤礦智能化改造需求上行。1）廠用防爆：廠用業(yè)務(wù)板塊2022H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.60億元，yoy+18%，2022年開(kāi)年受到諸多不利因素干擾，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)屬實(shí)不易，特別是工廠身處上海。2022H1，公司在安工智能、海工、軍工、核電、白酒等多個(gè)新興市場(chǎng)的應(yīng)用大幅提升。國(guó)際方面，廠用外貿(mào)業(yè)務(wù)隨著海外對(duì)疫情防控政策的調(diào)整，外貿(mào)部門(mén)在一季度營(yíng)收下降的情況下，二季度營(yíng)收迎來(lái)反彈，單季度同比增長(zhǎng)7.1%，隨著全球疫情趨于平穩(wěn)，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)；2）專(zhuān)業(yè)照明：2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.97億元，yoy-26.04%，專(zhuān)業(yè)照明所在的湖州南潯，板塊受疫情影響較大，加之廠房折舊等費(fèi)用增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收、利潤(rùn)不及預(yù)期，但Q4一般為國(guó)企央企集中采購(gòu)時(shí)期，或許Q4會(huì)看到公司該業(yè)務(wù)的盈利性改善。長(zhǎng)期來(lái)看，公司前期為了市場(chǎng)開(kāi)拓給業(yè)務(wù)發(fā)展商讓利較多，而公司專(zhuān)業(yè)照明新廠區(qū)在2021年完成搬遷，磨合期完成后業(yè)務(wù)發(fā)展商激勵(lì)有望進(jìn)入正軌，看好改業(yè)務(wù)凈利率提升趨勢(shì)；3）能源業(yè)務(wù)板塊：2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.82億元，yoy+33.6%。其中：礦用防爆產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.34億元，yoy+43.5%，反應(yīng)煤礦的智能改造需求旺盛；新能源EPC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.43億元，yoy+29.5%，新能源EPC業(yè)務(wù)上半年受疫情影響，項(xiàng)目延期開(kāi)工，隨著國(guó)內(nèi)疫情緩解，三季度項(xiàng)目落地加速。
　　預(yù)計(jì)公司2022年仍將保持較快的增長(zhǎng)：1）2022年為全球和國(guó)內(nèi)油氣開(kāi)始上行之年，對(duì)防爆電器存在行業(yè)性的利好；2）非油氣廠用防爆電器處于高增長(zhǎng)階段，公司布局了白酒、醫(yī)藥、核電、粉塵等諸多非油氣下游，在安全生產(chǎn)要求監(jiān)管加嚴(yán)的背景下，非油氣領(lǐng)域防爆需求日益增多；3）礦用防爆受益于煤礦行業(yè)景氣度高，安全生產(chǎn)重視程度提升有望帶來(lái)防爆電器采購(gòu)量提升；4）專(zhuān)業(yè)照明在去年完成新場(chǎng)地搬遷+業(yè)務(wù)發(fā)展商模式磨合完成后進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。
　　投資建議：考慮到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較好，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別是4.04/5.45/7.13億元，對(duì)應(yīng)PE分別是19x/14x/11x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)疫情繼續(xù)惡化影響發(fā)貨風(fēng)險(xiǎn)。