>> 國泰君安-萬年青(000789)2022年三季報點評：三季度微利，繼續(xù)加碼水泥產(chǎn)業(yè)鏈-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
公司公布2022年三季報，盈利能力重回全行業(yè)虧損的2015年，預(yù)計盈利能力Q4有所恢復(fù)，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。Q3實現(xiàn)收入25.42億，同降30.99%，歸母凈利0.75億，同降75.16%，低于市場預(yù)期?？紤]疫情地產(chǎn)下滑影響，下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測至0.92（-0.44）、1.15（-0.49）、1.45（-0.38）元。根據(jù)可比公司23年平均10倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至11.50（-1.62）元。
我們估算公司Q3水泥熟料自產(chǎn)自銷銷量同比下滑約3%，相較H1的-17%的下滑幅度有明顯的收窄，考慮江西區(qū)域7月底要求8月所有熟料產(chǎn)線錯峰停產(chǎn)10天，實際銷量可能更高。我們認(rèn)為公司銷量Q3降幅收窄，來源于公司作為江西龍頭，整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向市占率優(yōu)先。而隨著Q2末全國水泥價格大幅度下降，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)量快速萎縮，是導(dǎo)致Q3收入快速下滑的核心原因。
Q3微利，盈利能力重回2015年。我們估算公司Q3出廠均價約250元/噸，同降近100元/噸，噸毛利回落至30元/噸，噸凈利為5元/噸，僅微利，盈利能力重回2015年。而隨著江西8月錯峰停產(chǎn)10天，限制區(qū)域產(chǎn)能發(fā)揮，進入金九銀十旺季，整體供需矛盾有所緩解，預(yù)計盈利能力Q4有所恢復(fù)。
繼續(xù)加碼水泥上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司在江西境內(nèi)有多座石灰石礦山，年產(chǎn)量可達900萬噸，為水泥熟料生產(chǎn)提供穩(wěn)定原料來源，判斷骨料業(yè)務(wù)收入繼續(xù)同比翻倍增長。下游商品混凝土攪拌站和骨料以市場為導(dǎo)向做產(chǎn)業(yè)布局。同時積極開拓市場，建立多渠道、多層次的營銷網(wǎng)絡(luò)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸不達預(yù)期，煤炭價格上行風(fēng)險。
|
|
