>> 民生證券-飛龍股份(002536)2022年三季報(bào)業(yè)績點(diǎn)評(píng)：迎來重要拐點(diǎn)，新能源熱管理業(yè)務(wù)加速放量-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022 Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收24.20億元，同比-0.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比-66.10%。
Q3收入接近歷史高點(diǎn)，利潤增速出現(xiàn)重要拐點(diǎn)。公司22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比+28.99%/環(huán)比+24.81%，接近歷史高點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比+37.32%/環(huán)比+121.97%，同環(huán)比雙增，其中，環(huán)比大幅改善，利潤拐點(diǎn)持續(xù)兌現(xiàn)。22Q3公司毛利率為18.18%，同比-4.44Pcts，主要系公司現(xiàn)有產(chǎn)品對(duì)原材料依賴度高，疫情疊加原材料價(jià)格上漲使得公司毛利率短期承壓，低于歷史穩(wěn)態(tài)水平；凈利率3.78%，同比+0.54Pcts，主要系公司在費(fèi)用端管理出色，盈利能力實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)修復(fù)。22Q3公司三費(fèi)費(fèi)率為7.62%，同比-4.53Pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.94%/5.72%/6.03%/-1.04%，同比-1.68Pcts/-0.41Pcts/-1.36Pcts/-2.44Pcts，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-931.74萬元，系匯率波動(dòng)產(chǎn)生外幣匯兌收益1654萬元所致。費(fèi)用管控能力全面提升，增厚公司盈利空間。
在手訂單充足，定增加速擴(kuò)產(chǎn)，新能源冷卻加速放量，助力公司再騰飛。公司為汽車發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻降排龍頭企業(yè)，以機(jī)械水泵、排氣歧管和渦殼等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)。其中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：1）機(jī)械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務(wù)穩(wěn)定；2）排氣歧管高鎳化，相比于傳統(tǒng)歧管附加值，盈利能力強(qiáng)，公司高鎳化產(chǎn)品穩(wěn)定放量，持續(xù)貢獻(xiàn)公司業(yè)績彈性；3）渦殼業(yè)務(wù)高增長。渦殼業(yè)務(wù)獲得博格華納等客戶的廣泛認(rèn)可，訂單高增長，21年達(dá)到365.31/323.46萬只產(chǎn)銷量，22年新獲訂單保持增長，預(yù)計(jì)全年訂單量將會(huì)突破450萬只，貢獻(xiàn)業(yè)績。增量業(yè)務(wù)：1）電子水泵發(fā)力：依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務(wù)，電子水泵系列產(chǎn)品當(dāng)前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等65家，今年銷量將超100萬只，目前明年在手訂單超300萬只；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當(dāng)前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，今年銷量將超15萬只，目前明年在手訂單超80萬只。新能源冷卻業(yè)務(wù)加速放量有望貢獻(xiàn)核心業(yè)績彈性。同時(shí)，為滿足客戶需求，公司于2022年7月25日召開董事會(huì)審議通過定增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過7.8億元，用于年產(chǎn)600萬只電子水泵和年產(chǎn)560萬只新能源熱管理部件系列產(chǎn)品等項(xiàng)目，持續(xù)擴(kuò)充新能源冷卻業(yè)務(wù)產(chǎn)能。在手訂單充足，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新能源冷卻業(yè)務(wù)有望助力公司再騰飛。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71/2.65/3.37億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為56/15/12倍。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，新能源冷卻業(yè)務(wù)為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。
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