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營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，盈利實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。公司披露2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.65億元，同比增長(zhǎng)18.82%；歸母凈利潤(rùn)16.0億元，同比增長(zhǎng)39.8%。其中22Q3收入66.77億元，同比增長(zhǎng)12.5%；歸母凈利潤(rùn)4.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.9%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期；22Q3毛利率29.9%，銷售凈利率8.3%，同比分別上升5.2/0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯，產(chǎn)品力領(lǐng)先。根據(jù)公司10月11日公告，公司自主研發(fā)的“掘支運(yùn)一體化快速掘進(jìn)系統(tǒng)”是世界首套煤礦快速掘進(jìn)成套裝備，徹底解決了煤巷掘進(jìn)、支護(hù)、運(yùn)輸不能平行作業(yè)的世界級(jí)難題，實(shí)現(xiàn)煤礦掘進(jìn)由半機(jī)械化向完全機(jī)械化和自動(dòng)化的重大技術(shù)變革。公司持續(xù)發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，依靠先進(jìn)高效的產(chǎn)品有望推動(dòng)市場(chǎng)份額再增長(zhǎng)。
　　煤機(jī)板塊設(shè)備采購(gòu)力度增強(qiáng)，板塊高景氣持續(xù)性超預(yù)期。根據(jù)Wind，我國(guó)1-8月煤炭開采和洗選業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)到2876億元，創(chuàng)2015年以來(lái)新高，累計(jì)同比增長(zhǎng)28.2%。下游煤企高盈利+行業(yè)增產(chǎn)確定性強(qiáng)，設(shè)備更新升級(jí)動(dòng)力充足。煤礦智能化受政策和需求雙驅(qū)動(dòng)，我們測(cè)算2025年煤礦智能化帶動(dòng)增量需求達(dá)到百億，進(jìn)一步打開龍頭增長(zhǎng)空間。目前頭部公司訂單保持較快增長(zhǎng)，在手訂單充足。
　　預(yù)收款大幅增長(zhǎng)，持續(xù)看好公司煤機(jī)和煤礦智能化業(yè)務(wù)。公司是煤機(jī)行業(yè)龍頭，煤礦智能化領(lǐng)航者。煤炭增產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)上行，疊加智能化提升行業(yè)集中度，公司煤機(jī)和智能化業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。截至22Q3，公司預(yù)收款項(xiàng)比去年底增長(zhǎng)253.4%，未來(lái)收入有望大幅增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為23.4/27.7/32.1億元。參考可比公司給予2022年煤機(jī)業(yè)務(wù)13xPE，煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)7xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值6.05元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)外煤價(jià)劇烈波動(dòng)；下游資本開支擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；智能化業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。