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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露22年三季報(bào)。前三季度收入16.66億元，同比+21.86%；歸母凈利1.53億元，同比+15.32%；扣非凈利1.39億元，同比+10.64%。
　　前三季度收入增速略超預(yù)期，22Q3收入增速較22Q2改善明顯?？紤]到國(guó)內(nèi)大部分制造業(yè)企業(yè)IT系統(tǒng)建設(shè)正由上層的運(yùn)營(yíng)管理類系統(tǒng)下沉至車間執(zhí)行層系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，我們認(rèn)為，公司智能制造業(yè)務(wù)的高速成長(zhǎng)或是公司22Q3收入增速較22Q2明顯改善的主要原因。繼續(xù)驗(yàn)證“智能制造MOM軟件類需求底層驅(qū)動(dòng)為下游制造業(yè)企業(yè)盈利能力自2017年以來(lái)的明顯承壓，這類市場(chǎng)化需求的景氣度高、持續(xù)性強(qiáng)?！?br>　　22Q3毛利率略微回落，但不改上行趨勢(shì)。22Q3單季度毛利率（33.89%）較22Q2（35.21%）、21Q3（37.06%）有略微回落。我們判斷，這更多與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有一定關(guān)系。實(shí)際上，公司毛利率提升的核心邏輯主要有二，一是自有產(chǎn)品收入占比提升，二是自有產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，只要公司的研發(fā)與銷售投入仍在正常軌道上，則公司毛利率仍會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)上行趨勢(shì)。
　　22Q3銷售投入明顯增強(qiáng)，為23年上半年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。22Q3銷售費(fèi)用為4145萬(wàn)元，環(huán)比22Q2增長(zhǎng)17%，同比21Q3增長(zhǎng)63%，創(chuàng)上市以來(lái)單季度銷售費(fèi)用新高。在經(jīng)歷了上半年國(guó)內(nèi)疫情對(duì)銷售活動(dòng)的擾動(dòng)后，公司在Q3明顯加強(qiáng)市場(chǎng)銷售投入，期望獲取更多訂單。從公司訂單確認(rèn)周期來(lái)看，這無(wú)疑為23年上半年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22～24年歸母凈利潤(rùn)分別為2.76/3.60/4.81億元。參考可比公司估值，給予賽意40XPE估值倍數(shù)，對(duì)應(yīng)公司23年業(yè)績(jī)，則每股合理價(jià)值約36.08元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公司自有產(chǎn)品研發(fā)及銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)充帶來(lái)的人員挑戰(zhàn)；公司人員及規(guī)模膨脹帶來(lái)的管理挑戰(zhàn)；中型企業(yè)市場(chǎng)拓展的不確定性。