>> 方正證券-九典制藥(300705)Q3歸母凈利增長39%符合預(yù)期，凝膠貼膏單品仍處于放量期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.99億元（yoy+42%），歸母凈利潤為2.08億元（yoy+23%），扣非歸母凈利潤為2.02億元（yoy+30%）。其中，Q3單季度營收5.68億（yoy+43%），歸母凈利潤0.79億（yoy+39%），扣非歸母凈利潤0.77億（yoy+46%）。
點評：
洛索洛芬鈉凝膠貼膏持續(xù)放量增長，助力業(yè)績增速亮眼
2022Q1-3營業(yè)收入為15.99億元（yoy+42%），而Q3單季度營收為5.68億元（yoy+43%），營收端的高增長仍是洛索洛芬鈉凝膠貼膏放量增長帶動（其中22H1洛索洛芬鈉凝膠貼膏實現(xiàn)營收5.76億元，占總營收比例56%）?？鄯菤w母凈利潤增速不及營收主要系：①22Q1-3綜合毛利率同比下降0.91個百分點，降至51.14%；②銷售費用率同比提升0.91個百分點，達(dá)51.14%。
凝膠貼膏單品滲透率仍有提升空間，儲備產(chǎn)品管線值得期待
目前洛索洛芬鈉凝膠貼膏可作為開發(fā)目標(biāo)的二級醫(yī)院的覆蓋率在30%左右，可作為開發(fā)目標(biāo)的三級醫(yī)院覆蓋率已超過50%，未來市場開拓空間仍較大；同時，自2022年起公司開始拓展洛索洛芬鈉凝膠貼膏院外零售渠道，目前正逐步與大中型連鎖藥店洽談合作事宜，并已初見成效。在儲備產(chǎn)品管線方面，酮洛芬凝膠貼膏目前正在進(jìn)行補充資料的審評階段，而吲哚美辛凝膠貼膏、PDX-02正在開展臨床，PDX-03已經(jīng)登記開展臨床，氟比洛芬凝膠貼膏已申報臨床，椒七麝凝膠貼膏在做臨床相關(guān)準(zhǔn)備工作，豐富的產(chǎn)品管線儲備助力凝膠貼膏平臺未來可期。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2022-2024年收入分別達(dá)到22.24億、28.05億、35.42億，對應(yīng)同比增長37%、26%、26%；歸母凈利潤分別為2.53億、3.93億、5.13億，同比增長分別為24%、55%、31%。截至2022年10月27日，公司市值為90億元，對應(yīng)的2022-2024年P(guān)E估值分別為35倍、23倍、18倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：集采降幅超預(yù)期、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、凝膠貼膏臨床壁壘消除風(fēng)險、凝膠貼膏競品陸續(xù)上市導(dǎo)致競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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