>> 國信證券-湖北能源(000883)來水大幅下降，前三季度凈利潤同比減少33%-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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2022年前三季度，水電來水較差和高煤價拖累公司業(yè)績。前三季度，營業(yè)收入202.3億元（+24.79%），歸母凈利潤為18.4億元（-32.88%）。業(yè)績虧損主要受燃煤采購價格高位及電量下滑影響。前三季度，公司發(fā)電量93.8億千瓦時（-12%），主要是三季度水電電量大幅減少導(dǎo)致。
三季度凈利潤同比大幅下降。2022Q3營收65.8億元（+15.92%），歸母凈利3.9億元（-59.94%），主要原因是水電發(fā)電量同比下滑69.3%導(dǎo)致。
三季度水電電量大幅下降，火電和新能源電量高增。公司單季度風(fēng)光電量11.6億度（+62.1%），火電電量68.4億度（+31.1%），水電電量14.9億度（-69.3%）。
凈利率下滑拖累ROE，煤炭貿(mào)易增強經(jīng)營現(xiàn)金流。2022前三季度公司ROE為5.82%，同比下滑3.02pct，主要由于凈利率下滑。2022前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流55.98億元，同比增長32.6%，主要是煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)量擴大、煤炭價格高于同期，預(yù)收煤款增加，以及收到增值稅留底退稅額所致。投資性現(xiàn)金凈流出31.1億元，同比增加30.4%；融資凈現(xiàn)金流-17.45億元，同比增加49.7%。
抽水蓄能項目正在穩(wěn)步推進(jìn)。湖北抽蓄資源豐富，“十四五”抽水蓄能規(guī)劃建設(shè)容量全省第一，公司背靠三峽及湖北國資目前核準(zhǔn)+簽約項目資源高達(dá)6個，裝機容量達(dá)740萬千瓦，其中羅田平坦原、長陽清江抽蓄項目均已獲得核準(zhǔn)，南漳張家坪項目已完成預(yù)可研。
風(fēng)險提示：用電量下滑；煤價大幅上漲；水電來水不及預(yù)期。
投資建議：因三季度來水情況極差，下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤21.4、35.8、42.7億元（原值28.9、35.8、42.7），增速分別為-8%、67%、19%。預(yù)測2023年水電、新能源、火電及其他歸母凈利分別為13.9、10.11、11.79億元，分別給予11-12、14-15、7-8倍PE，對應(yīng)公司權(quán)益價值377-413億元，對應(yīng)5.74-6.29元/股合理價格，較當(dāng)前股價有33-46%的溢價。
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