>> 華泰證券-福昕軟件(688095)訂閱轉(zhuǎn)型或加速，應(yīng)用場景持續(xù)豐富-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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持續(xù)加大研發(fā)投入，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，22Q1-Q3公司收入4.27億元，同增7.0%，歸母凈利0.08億元，同降80.2%，扣非歸母凈利-0.34億元，同降223.4%。22Q3單季收入1.42億元，同增3.4%，歸母凈利-0.12億元，同降100.4%,扣非歸母凈利-0.24億元，同降2.1%。22Q3公司歸母凈利同比下滑，主要由于公司加大研發(fā)投入以及聯(lián)營企業(yè)凈利潤下降帶來投資損失。預(yù)計2022-2024年收入5.88/6.67/7.88億元，EPS為0.55/0.78/1.05元，可比公司平均22E11.1xPS(Wind)，給予2022E11.1xPS?？春霉净赑DF核心技術(shù)持續(xù)拓展行業(yè)應(yīng)用，目標價98.26元(前值87.17元)，維持“買入”。
“訂閱轉(zhuǎn)型”+“渠道轉(zhuǎn)型”持續(xù)推進，收入穩(wěn)定性有望加強
2022年6月公司提出“訂閱加速轉(zhuǎn)型”和“渠道轉(zhuǎn)型”的雙轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。訂閱轉(zhuǎn)型方面，22Q1-Q3公司訂閱業(yè)務(wù)收入同增51.0%，實現(xiàn)訂閱業(yè)務(wù)ARR1.15億元，較2021年末增長30.0%，訂閱業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增。從產(chǎn)品端，2022年6月公司在海外市場推出純云化產(chǎn)品PDFEditor Pro+，2022年10月福昕電子簽章服務(wù)正式上線，重要新品均采用訂閱模式，或?qū)⑼苿佑嗛喼七M一步推進。渠道方面，22Q1-Q3代理渠道收入1.20億元，同增30.0%，代理渠道收入占比28.2%，同增4.9pct。隨著訂閱制轉(zhuǎn)型推進，公司收入穩(wěn)定性有望增強，隨著渠道建設(shè)逐步推進，收入有望持續(xù)增長。
研發(fā)投入力度增加，垂直行業(yè)應(yīng)用逐步豐富
22Q3公司銷售費用率54.4%，同比下降13.3pct，管理費用率17.7%，同比上升1.6pct，研發(fā)費用率34.2%，同比上升5.3pct，研發(fā)投入力度持續(xù)加大。公司加大研發(fā)投入，在強化PDF核心技術(shù)的同時，持續(xù)豐富垂直行業(yè)的應(yīng)用，加強AI等技術(shù)的應(yīng)用能力，打造了福昕船舶圖紙管理系統(tǒng)、家裝設(shè)計和施工協(xié)同管理平臺、基于人工智能的文檔敏感信息提取工具FoxitSmart Redact等產(chǎn)品。我們認為隨著公司持續(xù)加強研發(fā)，垂直行業(yè)的應(yīng)用或?qū)⑦M一步豐富，新的市場空間逐步打開，或為公司收入增長提供動力。
訂閱轉(zhuǎn)型有望加速，應(yīng)用場景逐漸豐富
公司依托PDF核心技術(shù)，不斷豐富應(yīng)用場景。考慮公司加速推進訂閱轉(zhuǎn)型，下調(diào)收入預(yù)測，公司加大研發(fā)投入，上調(diào)費用率預(yù)測。預(yù)計2022-2024年收入5.88/6.67/7.88億元（前值6.67/8.56/11.13億元），歸母凈利潤為0.37/0.51/0.70億元（前值：0.45/0.61/0.83億元）。
風險提示：新應(yīng)用場景拓展不及預(yù)期；疫情反復(fù)風險。
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