>> 華泰證券-科思股份(300856)利潤率再攀升，全年業(yè)績高增可期-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
431KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫丹陽,沈曉峰,梅昕 |
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Q3毛利率/凈利率環(huán)比/同比均顯著提升
公司Q1-Q3營收12.49億元/yoy68%，歸母凈利2.54億元/yoy127.42%，Q3營收4.29億元/yoy82.53%，歸母凈利1.07億元/yoy324.77%。Q4為歐美市場采購防曬劑原料的傳統(tǒng)旺季，考慮新品逐漸放量/提價效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)/匯率變動，22Q4有望成為全年單季度收入、利潤最高季度，全年業(yè)績高增長可期。綜合考慮公司提價效應(yīng)有望繼續(xù)顯現(xiàn)/匯率因素/后續(xù)更多新品種有望帶來成長動能，調(diào)高22-24年EPS至2.09/2.33/2.99元（前值1.80/2.01/2.44元），可比公司W(wǎng)ind一致盈利預(yù)測22年50倍PE，考慮技術(shù)路徑差異，給予公司22年45倍PE，目標(biāo)價94.05元（前值82.8元），維持買入評級。
多因素合力，Q3毛利率/凈利率較Q2繼續(xù)攀升
Q3提價效應(yīng)顯現(xiàn)/匯率/高毛利率新品DHHB及EHT等逐漸放量，多因素合力下，毛利率39.19%/yoy15.4pct，qoq5.13pct，達(dá)到21年以來單季度最高水平。Q3銷售費(fèi)用率1.03%/yoy-0.34pct，管理費(fèi)用率6.16%/yoy-1pct，研發(fā)費(fèi)用率4.4%/yoy0.36pct，財務(wù)費(fèi)用率-4.57%/yoy-4.73pct，人民幣匯率變動繼續(xù)對公司利潤形成正向貢獻(xiàn)（Q3公司財務(wù)費(fèi)用-1957萬元，Q2為-1303萬元）。Q3公司凈利率達(dá)到25.03%/yoy14.3pct，qoq3.23pct，為歷史最高水平。
Q4旺季業(yè)績有望繼續(xù)釋放
21Q4因原材料成本較快上漲、公司提價有一定滯后，毛利率（20.22%）、凈利率為較低水平（6.09%），Q4為歐美市場采購防曬劑原料的傳統(tǒng)旺季，考慮新品逐漸放量/提價效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)/匯率變動，22Q4營收/利潤環(huán)比Q3有望提升，有望成為全年單季度收入、利潤最高季度，全年業(yè)績高增長可期。展望明后年，公司防曬劑PS產(chǎn)品計劃繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，物理防曬劑PA/去屑劑PO/增稠劑卡波姆/美白劑等新品種有望陸續(xù)投產(chǎn)，成長值得期待。
風(fēng)險提示：疫情影響生產(chǎn)；原料價格猛烈上漲；新品開拓不順；匯率升值。
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