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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.24億元，同比增長(zhǎng)6.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比下降21.4%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降18.1%。
　　Q3業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，業(yè)務(wù)恢復(fù)開啟穩(wěn)健成長(zhǎng)期。2022H1疫情嚴(yán)重影響公司開工，導(dǎo)致利潤(rùn)同比下滑。Q3以來(lái)公司核心業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，整體符合預(yù)期。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.57億元，同比增長(zhǎng)20.3%，環(huán)比增長(zhǎng)44.7%，為歷年單季度營(yíng)業(yè)收入新高，主要得益于公司通用自動(dòng)化，驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)類業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8,956萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.9%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)186.4%。由于營(yíng)收和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，公司Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正4,137萬(wàn)元，較上半年有明顯改善。
　　盈利能力大幅改善，期待太倉(cāng)工廠順利落地。公司Q3盈利能力大幅改善，單季度毛利率達(dá)40.3%，同比大幅提升5.2pct，環(huán)比提升1.6pct；單季度凈利率達(dá)10.6%，同比持平，環(huán)比大幅提升5.3pct。從費(fèi)用端來(lái)看，上半年由于疫情影響疊加公司按計(jì)劃追加太倉(cāng)、越南工廠投入，費(fèi)用率有所上升。Q3以來(lái)費(fèi)用率環(huán)比明顯下降，其中銷售費(fèi)用率為8.6%，環(huán)比下降0.7pct；管理費(fèi)用率+研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)19.0%，環(huán)比大幅下降7.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比基本持平。
　　產(chǎn)品組合完備，期待新應(yīng)用新產(chǎn)品帶來(lái)成長(zhǎng)空間。公司已擁有步進(jìn)系統(tǒng)、步進(jìn)伺服系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、通用無(wú)刷驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和運(yùn)動(dòng)控制器等五大類平臺(tái)化產(chǎn)品線，積極拓展工廠自動(dòng)化、醫(yī)療器械和生化分析、移動(dòng)服務(wù)機(jī)器人、半導(dǎo)體加工設(shè)備等新興高附加值領(lǐng)域。同時(shí)海外子公司Lin、AMP、TMotion均為全球頂尖運(yùn)控品牌，整合子公司研發(fā)資源打造的指關(guān)節(jié)電機(jī)一體化方案具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)人形機(jī)器人將為公司創(chuàng)造大量指關(guān)節(jié)電機(jī)需求。整體看，公司已形成“運(yùn)動(dòng)控制器+電機(jī)驅(qū)動(dòng)器+控制電機(jī)+精密直線傳動(dòng)系統(tǒng)”的完備產(chǎn)品組合，將加速邁向全球級(jí)運(yùn)動(dòng)控制解決方案供應(yīng)商。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.36/45.50/66.24億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.81/5.06/9.28億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為40.9/22.7/12.4X。長(zhǎng)期看公司有望充分享受龍頭估值溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加??；并購(gòu)公司整合風(fēng)險(xiǎn)。