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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3970億元，同增13.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)為67/66億元，同增9.5%/22.4%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1078億元，同增9.5%，環(huán)增-37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)8.4/9.9億元，同增-29.4%/-13.2%，環(huán)增-73.7%/-67.5%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q3營(yíng)收及新簽訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，投資損失拖累公司業(yè)績(jī)：2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3970億元，同增13.6%；Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1078億元，同增9.5%，環(huán)增-37.0%。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)新簽合同額9352億元，同增6.6%；Q3新簽合同額2883億元，同增10.0%。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67億元，同增9.5%；Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同增-29.4%，主要系三季度公司投資損失及公允價(jià)值變動(dòng)損失增幅較大所致。
　　Q3毛利率環(huán)比改善，期間費(fèi)用率同比有所下降：2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率9.6%，同增-0.3pct；實(shí)現(xiàn)凈利率2.3%，同增-0.1pct。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率10.4%，同增-0.2pct，環(huán)增1.8pcts；實(shí)現(xiàn)凈利率1.47%，同增-0.5pct，環(huán)增-0.6pct。
　　2022年前三季度，公司期間費(fèi)用率為5.21%，同減0.56pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.44%/4.78%/-0.01%，分別同增-0.06/-0.13/-0.36pct。單三季度，公司期間費(fèi)用率為6.29%，同增-0.72pct。
　　Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出增加，投資性現(xiàn)金凈流出有所降低：2022前三季度/Q3，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-15.70億元/-17.37億元，較上年同期凈增加4.66/-82.67億元（ 2022前三季度收現(xiàn)比/付現(xiàn)比同增-3.31pcts/-1.34pcts，Q3收現(xiàn)比/付現(xiàn)比同增20.16pcts/32.73pcts），單三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~降幅較大主要系付現(xiàn)比增幅顯著大于收現(xiàn)比，公司對(duì)上游占款減少的幅度較大所致。2022前三季度/Q3投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-34.73億元/-18.78億元，較上年同期少流出62.71億元/8.3億元，主要系其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金凈流入大幅增加/收回投資流入現(xiàn)金大幅增加所致。
　　維持公司A股、H股“買入”評(píng)級(jí)：2022 Q3公司營(yíng)收及新簽訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，投資損失拖累公司業(yè)績(jī)；Q3毛利率環(huán)比改善，期間費(fèi)用率同比有所下降；單三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出增加，投資性現(xiàn)金凈流出有所降低。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)分別為0.47元、0.53元和0.60元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司A股、H股2022年動(dòng)態(tài)市盈率分別為6.6x、2.7x，維持A股、H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑業(yè)需求大幅下滑，冶金行業(yè)投資需求下滑，地產(chǎn)業(yè)務(wù)超預(yù)期下降。