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主業(yè)景氣低迷拖累業(yè)績(jī)，導(dǎo)電炭黑擬建規(guī)模擴(kuò)大，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.49億元，同比+42.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3,093.78萬元，同比、環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。2022年Q3，炭黑價(jià)差縮窄拖累公司主業(yè)。我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為0.81（-2.58）、4.66（-2.49）、6.71（-4.03）億元，EPS分別為0.11（-0.34）、0.62（-0.34）、0.90（-0.54）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為109.3、19.1、13.3倍，公司導(dǎo)電炭黑擬建規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　炭黑成本端煤焦油持續(xù)上漲，下游需求弱勢(shì)價(jià)格傳導(dǎo)不暢，拖累公司業(yè)績(jī)
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，成本端，2022年Q3煤焦油的市場(chǎng)均價(jià)為5,396元/噸，環(huán)比大幅上漲9.44%，炭黑成本端壓力增大。需求方面，2022年Q3疫情多點(diǎn)散發(fā)，車輛行駛里程偏低，輪胎替換周期延長(zhǎng)，輪胎需求承壓。Q3炭黑市場(chǎng)均價(jià)為9,892元/噸，環(huán)比-1.81%。輪胎需求弱勢(shì)下，炭黑價(jià)格環(huán)比下降，成本壓力難以傳導(dǎo)，炭黑價(jià)差縮窄。出口方面，7-8月國內(nèi)出口歐洲的炭黑需求較Q2出現(xiàn)明顯下降，7、8月國內(nèi)出口歐洲的炭黑分別為1.45、1.21萬噸，顯著低于Q22-3萬噸的出口水平。內(nèi)、外需環(huán)比轉(zhuǎn)弱下，炭黑價(jià)差縮窄，公司業(yè)績(jī)環(huán)比轉(zhuǎn)虧。
　　公司將擴(kuò)大導(dǎo)電炭黑擬建規(guī)模，簽訂校企聯(lián)合合作協(xié)議，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　公司擬出資在江西樂平市投資新建年產(chǎn)2萬噸超導(dǎo)電炭黑，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資2.60億元。此前公司已披露將在內(nèi)蒙古基地項(xiàng)目投資新建5萬噸年超導(dǎo)電炭黑項(xiàng)目，未來江西與內(nèi)蒙基地將共同構(gòu)成公司在導(dǎo)電炭黑產(chǎn)品的南北兩大產(chǎn)能基地。公司與復(fù)旦大學(xué)、張江科技研究院共建“新能源碳材料校企聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，實(shí)驗(yàn)室主要內(nèi)容包括但不限于特種納米導(dǎo)電炭黑、介孔導(dǎo)電炭黑、硅負(fù)極、石墨負(fù)極開發(fā)以及新能源碳材料測(cè)試評(píng)估等，為未來碳材料新產(chǎn)品打下研發(fā)基礎(chǔ)。若公司未來順利將導(dǎo)電炭黑導(dǎo)入主流電池廠，憑借其規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望大幅提高市占率，進(jìn)入電池廠供應(yīng)鏈也便于未來推廣其他鋰電材料，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。