>> 安信證券-瑞爾特(002790)22Q3利潤保持靚麗， 智能馬桶自主品牌持續(xù)成長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
854KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅乾生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：10月24日，瑞爾特發(fā)布2022年三季報。2022Q1-3公司實現(xiàn)營收13.86億元，同比增長5.85%；歸母凈利潤1.54億元，同比增長38.26%；扣非后歸母凈利潤1.44億元，同比增長52.30%。其中2022Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.85億元，同比下降4.09%；歸母凈利潤0.71億元，同比增長35.38%；扣非后歸母凈利潤0.68億元，同比增長52.35%。
■22Q3營收受高基數(shù)影響短期承壓，持續(xù)積極培育自主品牌
公司2022Q1-3公司實現(xiàn)營收13.86億元，同比增長5.85%；2022Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.85億元，同比減少4.09%，主要由于去年同期高基數(shù)，以及整體經(jīng)濟環(huán)境影響下市場需求放緩所致。2022H1公司水箱及配件、智能座便器及蓋板、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入3.68、4.11、0.80億元，同比分別增長-0.07%、21.65%、19.55%，收入占比分別為40.90%、45.64%、8.88%，其中智能坐便器及蓋板收入同比占比提升3.58pct至45.64%，自有品牌加速放量、貢獻主要收入增量。面對衛(wèi)浴市場競爭激烈局面，公司堅持培育自主品牌以提升盈利空間。公司持續(xù)拓展線上、工程、經(jīng)銷渠道以發(fā)展自主品牌，其中線上渠道方面，公司主要通過天貓、抖音、京東等平臺進行布局；工程渠道方面，公司全方位拓展房地產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)院、養(yǎng)老院、酒店等客戶群體。公司近年來持續(xù)加大對智能衛(wèi)浴產(chǎn)品的投入，以品質(zhì)、服務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢占領(lǐng)市場份額。伴隨未來智能馬桶產(chǎn)能逐步投放，疊加公司在智能坐便器產(chǎn)品領(lǐng)域領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計能力、嚴格的質(zhì)量管控體系，公司智能衛(wèi)浴產(chǎn)品的市場競爭力有望不斷提高。
■22Q3盈利能力持續(xù)提升，費用管控到位
盈利能力方面，2022Q1-3公司毛利率為25.70%，同比上升2.03pct；22Q3單季度毛利率為26.46%，同比上升2.06pct，環(huán)比提升0.86pct，主要系公司自主品牌產(chǎn)品占比提升及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。
期間費用方面，2022Q1-3公司期間費用率為13.48%，同比下降1.67pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.13%/6.09%/3.92%/-3.67%，同比分別+0.91/-0.05/-1.19/-3.73pct；22Q3單季度期間費用率為7.09%，同比下降4.78pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.88%/4.46%/3.87%/-5.26%，同比分別+1.32/-1.38/+1.31/-4.72pct，財務(wù)費用率下降主要由于人民幣貶值致匯兌收益提升。
現(xiàn)金流方面，2022Q1-3公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長840.31%至3.02億元；2022Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長556.47%至1.45億元，回款情況顯著改善。
綜合影響下，22Q1-3凈利率為10.99%，同比上升2.69pct；22Q3公司凈利率為14.48%，同比上升4.34pct。
■投資建議：瑞爾特依托傳統(tǒng)節(jié)水型沖水組件行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)布局國內(nèi)智能馬桶千億級藍海市場，隨著智能衛(wèi)浴滲透率不斷提升、產(chǎn)能布局持續(xù)擴張，智能馬桶新業(yè)務(wù)有望加速放量。我們預(yù)計瑞爾特2022-2024年營業(yè)收入為19.85、24.31、29.12億元，同比增長6.25%、22.47%、19.78%；歸母凈利潤為2.01、2.49、3.10億元，同比增長44.28%、23.94%、24.42%，對應(yīng)PE為17.3x、13.9x、11.2x，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：智能馬桶行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，自有品牌拓展不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅波動風(fēng)險。
|
|
