>> 安信證券-賽福天(603028)聚焦“鋼絲繩+設(shè)計(jì)”雙主業(yè)，增持+回購(gòu)彰顯管理層信心-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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■事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.80億元，同比減少12.43%；歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比減少39.82%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比減少50.13%。
■疫情擾動(dòng)短期承壓，營(yíng)收業(yè)績(jī)降幅收窄。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.80億元，同比下滑12.43%，主要系二季度以來(lái)受疫情影響，市場(chǎng)環(huán)境整體不佳，銷售訂單量減少所致，其中Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71/2.06/2.03億元，分別同比增長(zhǎng)-2.85%/-20.21%/-10.99%，公司三季度營(yíng)收降幅較二季度有所收窄。前三季度歸母凈利潤(rùn)為0.20億元，同比下滑39.82%，其中Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)+16.47%/-69.06%/-41.64%。前三季度實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比下滑50.13%，降幅大于扣非前歸母凈利潤(rùn)的原因?yàn)槠趦?nèi)公司收到的政府補(bǔ)助增加。
■經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)正流入，合同負(fù)債同比大幅增長(zhǎng)。盈利能力方面，公司2022年前三季度綜合毛利率和凈利率分別為16.12%和3.59%，分別同比下滑1.35和1.61個(gè)pct，盈利能力有所下滑。費(fèi)用率方面，公司2022年前三季度期間費(fèi)用率為12.66%，同比上升1.40個(gè)pct，主要系前三季度營(yíng)收規(guī)模較上年同期有所收縮所致，其中管理/研發(fā)/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.18%/3.50%/1.85%/1.12%，分別同比變動(dòng)+0.78/+0.09/-0.05/+0.58個(gè)pct。現(xiàn)金流方面，公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入3876.20萬(wàn)元，較上年凈流出3952.80萬(wàn)元大幅改善，主要原因?yàn)楣厩叭径蠕N售訂單減少后，相應(yīng)的原料采購(gòu)需求減少，使得購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。負(fù)債率方面，截至2022年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為38.92%，較上年同期上升5.40個(gè)pct。公司合同負(fù)債余額自2020年以來(lái)整體上行，期末公司合同負(fù)債達(dá)708.10萬(wàn)元，較上年同期大幅增長(zhǎng)57.27%。
■特種鋼絲繩龍頭企業(yè)，外延擴(kuò)張進(jìn)軍建筑設(shè)計(jì)。公司是國(guó)內(nèi)較早從事鋼絲繩研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)的老牌廠商，未來(lái)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)力度加碼和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，行業(yè)需求將持續(xù)釋放，公司特種鋼絲繩業(yè)務(wù)有望放量。2020年5月公司收購(gòu)了同人設(shè)計(jì)100%股權(quán)，主要從事建筑設(shè)計(jì)和EPC工程管理兩大業(yè)務(wù)，2020-2021年同人設(shè)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2567萬(wàn)元和2969萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率分別為102.68%和98.97%，分別占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的47.74%和52.13%。同人設(shè)計(jì)采取區(qū)域深耕戰(zhàn)略，主要服務(wù)于蘇州吳中區(qū)，2020年5月以來(lái)，公司累計(jì)公告建筑設(shè)計(jì)和EPC項(xiàng)目中標(biāo)金額合計(jì)達(dá)到30.9億元，其中2022年以來(lái)新中標(biāo)金額累計(jì)達(dá)4871.72萬(wàn)元，中標(biāo)訂單全部來(lái)自于吳中區(qū)，預(yù)計(jì)隨著吳中區(qū)開(kāi)發(fā)強(qiáng)度和力度增大，同人設(shè)計(jì)有望充分受益吳中區(qū)城市更新、片區(qū)開(kāi)發(fā)和園區(qū)建設(shè)。
■大股東助力新產(chǎn)業(yè)布局，增持+回購(gòu)彰顯管理層信心。公司第一大股東為吳中融泰，截至報(bào)告期末持有公司28.91%的股份，天凱潤(rùn)成通過(guò)持有吳中融泰93.92%的股份，成為公司間接控股股東，其合伙人受吳中經(jīng)開(kāi)區(qū)及國(guó)資委控制，公司華麗蛻變國(guó)資平臺(tái)。蘇州吳中經(jīng)開(kāi)區(qū)是國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，規(guī)劃面積150平方公里，重點(diǎn)發(fā)展電子信息、生物醫(yī)藥、新能源新材料等5大工業(yè)科技產(chǎn)業(yè)。公司積極謀劃轉(zhuǎn)型，布局新產(chǎn)業(yè)，并于2022年3月成立賽福天投資，以期加快新產(chǎn)業(yè)布局，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力及品牌影響力。2021年12月10日公司發(fā)布公告，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等擬增持公司股票2%-5%，截至2022年10月26日公司董監(jiān)高增持390.63萬(wàn)股，增持比例1.36%，預(yù)計(jì)后續(xù)增持進(jìn)度有望加快。同時(shí)，公司推出了2500萬(wàn)元-5000萬(wàn)元的回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)13.8元/股，目前公司已回購(gòu)378.96萬(wàn)股，回購(gòu)股比1.32%，回購(gòu)計(jì)劃已完成。
■投資建議：維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.20元。2022年上半年公司受新冠疫情影響，銷售訂單量有所減少，預(yù)計(jì)2022-2024年公司整體營(yíng)業(yè)收入分別為7.86億元、11.66億元和14.47億元，分別同比增長(zhǎng)-14.17%、48.40%和24.05%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.44億元、0.80億元和1.16億元，分別同比增長(zhǎng)-22.12%、79.94%和44.79%；動(dòng)態(tài)PE分別為59.7倍、33.2倍和22.9倍，PB分別為3.2倍、3.0倍和2.7倍。公司特種鋼絲繩直接受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，以銷定產(chǎn)、供銷兩旺，產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，業(yè)績(jī)有望加快釋放。同時(shí)，公司采取外延擴(kuò)張進(jìn)軍建筑設(shè)計(jì)，同人設(shè)計(jì)采取區(qū)域深耕戰(zhàn)略，訂單和業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間。公司依托大股東優(yōu)勢(shì)，積極布局新產(chǎn)業(yè)，未來(lái)將主要聚焦于新能源方向。此外，公司董監(jiān)高增持公司股份以及推出回購(gòu)計(jì)劃，彰顯出管理層對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展信心。看好穩(wěn)增長(zhǎng)、城市更新、舊城改造下的“雙主業(yè)”——特種鋼絲繩和建筑設(shè)計(jì)發(fā)展前景，以及新產(chǎn)業(yè)布局對(duì)公司估值提升，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.20元，對(duì)應(yīng)2023年動(dòng)態(tài)PE為40倍。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)異常波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格波對(duì)、市場(chǎng)占有率上升緩慢、股權(quán)投資失利、疫情反復(fù)造成銷量不及預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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