>> 銀河證券-百洋醫(yī)藥(301015)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：核心業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)，關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
程培,劉暉 |
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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入55.2億，同比增長(zhǎng)5.43%，歸母凈利潤(rùn)3.44億，同比增長(zhǎng)11.45%，扣非凈利潤(rùn)3.67億，同比增長(zhǎng)22.22%。第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.89億，同比下降5.33%，歸母凈利潤(rùn)1.29億，同比增長(zhǎng)6.59%，扣非凈利潤(rùn)1.45億，同比增長(zhǎng)23.55%。
核心業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)，高毛利增厚利潤(rùn)。公司核心業(yè)務(wù)品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.45億元，同比增長(zhǎng)24.25%，若還原兩票制后，實(shí)現(xiàn)收入34.16億元，同比增長(zhǎng)30.93%。批發(fā)配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.82億元，同比下降8.95%。零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比增長(zhǎng)7.70%。品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占比較同期增加7.26個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為45.42%，實(shí)現(xiàn)毛利額12.01億元，同比增加1.95億元，毛利額占比達(dá)81.15%，是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。公司核心品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于批發(fā)和零售業(yè)務(wù)，盡管公司收入增速受剝離批發(fā)業(yè)務(wù)拖累，但公司核心品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)推動(dòng)公司整體利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)毛利率提升，盈利能力有所改善。2022年前三季度公司毛利率26.82%，提升2.23個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率17.38%，提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率14.23%，提升1.01個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率2.53%，提升0.10個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率0.03%，提升0.03個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.59%，下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提升主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，高毛利的核心業(yè)務(wù)品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比提升。公司扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.55%，遠(yuǎn)高于收入增速，盈利能力增強(qiáng)。
投資建議：公司發(fā)展思路清晰，以專業(yè)化的醫(yī)藥品牌運(yùn)營(yíng)迎接國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展浪潮，醫(yī)藥CSO業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)有較好的市場(chǎng)前景。我們預(yù)測(cè)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為75.09/81.61/89.61億元，歸母凈利潤(rùn)為5.05/6.28/7.70億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.96/1.20/1.47元，對(duì)應(yīng)PE為29/24/19倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)使得醫(yī)院診療用藥需求減少的風(fēng)險(xiǎn)、新簽約產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)藥銷售合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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