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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣5.22億元，同比增長(zhǎng)23.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)人民幣1.39億元，同比增長(zhǎng)18.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)人民幣1.41億元，同比增長(zhǎng)23.2%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣1.7億元，同比增長(zhǎng)16.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)人民幣4427萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.22%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)人民幣4412萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.91%。
　　凈利潤(rùn)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，利潤(rùn)水平維持穩(wěn)定。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.2%，在宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱疊加疫情沖擊的背景下，公司仍然延續(xù)上市后所保持的凈利潤(rùn)20%以上同比增速，彰顯公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。
　　盈利能力穩(wěn)定：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本2.99億元，同比增長(zhǎng)25%；毛利率為42.7%，同比下降2.2%；凈利潤(rùn)率26.61%，同比1.16%，利潤(rùn)水平穩(wěn)定。由于前兩季度鋼材、廢鋼等大宗品維持高位，公司成本同比提升幅度較大，三季度后成本增長(zhǎng)壓力有望減輕。同時(shí)，公司憑借自身品牌及客戶穩(wěn)定性，價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢，我們認(rèn)為公司利潤(rùn)水平將繼續(xù)維持平穩(wěn)。費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，公司前三季度三費(fèi)費(fèi)率為5.75%，同比下降1.8%，得益于公司銷售費(fèi)用有所下降。研發(fā)端加大投入，公司持續(xù)加大投入主業(yè)礦山破碎篩分設(shè)備的更新和動(dòng)力電池回收設(shè)備研發(fā)，前三季度研發(fā)費(fèi)用0.16億元，同比增長(zhǎng)23%。
　　債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足：公司三季度資產(chǎn)負(fù)債率為26.96%，同比下降2.65%。公司整體債務(wù)水平保持較低水平，且負(fù)債均為流動(dòng)負(fù)債，公司無(wú)長(zhǎng)期借款。此外本期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5622萬(wàn)元，同比下降54.15%，主要用于支付稅費(fèi)和投資擴(kuò)展生產(chǎn)規(guī)模。
　　行業(yè)集中度長(zhǎng)期提升，中高端礦山設(shè)備龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。公司產(chǎn)品在產(chǎn)量、能耗、穩(wěn)定性、綠色環(huán)保等方面行業(yè)領(lǐng)先，是中高端礦山裝備市場(chǎng)中龍頭公司。在習(xí)總書記“兩山論”指導(dǎo)下，砂石礦山行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力，加速小微礦山出清，根據(jù)砂石協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2013-2019年間砂石礦山數(shù)量從5萬(wàn)余家下降至1萬(wàn)余家。同時(shí)，礦山行業(yè)改革亦對(duì)下游破碎篩分設(shè)備提出成套化、大型化、智能化、綠色化要求，技術(shù)落后的中小企業(yè)加速出清，公司產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有望中長(zhǎng)期受益于行業(yè)集中度，頭部企業(yè)市占率有望長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　切入鋰電回收賽道，有望開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線。隨新能源車退役電池集中爆發(fā)時(shí)點(diǎn)將近，公司憑借自身的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，切入鋰電回收賽道。2022年4月，公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2.5億元預(yù)計(jì)投向“廢舊新能源電池再生利用裝備制造示范基地建設(shè)項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)建成后公司將形成年產(chǎn)廢舊新能源電池破碎分選設(shè)備10套、處理廢舊新能源電池2.1萬(wàn)噸的產(chǎn)能。行業(yè)現(xiàn)有設(shè)備鋰回收率整體偏低，核心在于缺乏前道工藝中破碎、篩分的專用設(shè)備。我們認(rèn)為公司有望憑借自身技術(shù)儲(chǔ)備，突破鋰電回收中破碎、篩分技術(shù)痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)鋰回收率提升，率先試制鋰電池回收前道專用設(shè)備并落地配套產(chǎn)線。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是我國(guó)技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)商，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.10、2.79、3.61億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.12、12.14、9.4倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；基建、房地產(chǎn)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。