>> 浙商證券-南方航空(600029)2022年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，客收提升明顯，靜待復(fù)蘇-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹 |
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南方航空發(fā)布2022年三季報。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入701.6億元/-10.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-175.9億元，虧幅同比擴(kuò)大（去年同期為虧損61.2億元）。其中Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入293.4億元/+9.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-61.0億元（21Q3為虧損14.3億元）。
22Q3末資產(chǎn)負(fù)債率78.67%，環(huán)比22Q2增加0.9pct；期末現(xiàn)金及等價物余額148.86億元，較22Q2末減少76.21億元。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：2022年前三季度，公司ASK、RPK同比分別-25.3%、-31.8%，客座率66.3%，同比下降6.3pct。其中Q3，公司ASK、RPK同比分別-6.1%、-7.5%，客座率69.2%，同比下降1.0pct。受疫情反復(fù)影響，前三季度公司ASK、RPK恢復(fù)至2019年的49%、39%，客座率恢復(fù)至2019年的80%。僅考慮國內(nèi)，前三季度，公司ASK、RPK同比分別為-25.6%、-32.7%，客座率66.5%，同比下降7.0pct。國內(nèi)ASK、RPK恢復(fù)至2019年的68%、55%。
收入端：Q3整體呈高開低走，暑運(yùn)與Q2被抑制需求在Q3上旬得到集中釋放，后期受全國多地疫情散發(fā)，航班量、票價逐步回落。在供需與燃油附加費(fèi)影響下，公司客收提升明顯，Q3單位RPK收入0.84元/+17.8%，。
油價高企拖累成本，匯兌貢獻(xiàn)負(fù)利潤
公司Q3單位ASK成本0.61元/+26.6%，系油價高位運(yùn)行，22Q3航油進(jìn)口到岸完稅價平均8766元/噸，同比+93%，環(huán)比Q2上漲10%。
Q3財務(wù)費(fèi)用36.47億元，同比增加19.73億元，主要由于匯率波動，22Q3末人民幣較22H1貶值6.0%，較21年末貶值11.3%。
盈利預(yù)測與投資建議
十四五期間行業(yè)運(yùn)力供給增長確定性減速，未來需求恢復(fù)，一旦供需錯配出現(xiàn)，在票價出現(xiàn)明顯上漲的情況下，我們認(rèn)為機(jī)隊規(guī)模最大的南航將有望充分受益。此外，2019年公司國際運(yùn)力占比31.6%，一旦國際客流恢復(fù)，公司亦將顯現(xiàn)高彈性。預(yù)計22-24歸母凈利潤-200、70、139億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情恢復(fù)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，油匯大幅波動等。
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