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投資要點(diǎn)
　　春秋航空發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.05億元/-23.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-17.37億元（去年同期為1.59億元）。其中Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.51億元/-7.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.92億元（21Q3為1.49億元）。
　　運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：2022年前三季度，公司ASK、RPK同比分別-24.4%、-32.7%，客座率74.7%，同比下降9.2pct。其中Q3，公司ASK、RPK同比分別-9.5%、-17.1%，客座率77.9%，同比下降7.2pct。受疫情反復(fù)影響，前三季度公司ASK、RPK恢復(fù)至2019年的75.5%、61.4%，客座率恢復(fù)至2019年的81%。僅考慮國(guó)內(nèi)，前三季度，公司ASK、RPK同比分別為-24.1%、-32.5%，客座率74.8%，同比下降9.3pct。
　　疫情反復(fù)+油價(jià)高企多重沖擊，低供給水平導(dǎo)致成本未能有效攤薄
　　Q3公司單位ASK收入0.31元/+2.4%，單位RPK收入0.4元/+11.8%，主要受供需及征收燃油附加費(fèi)影響。
　　Q3公司單位ASK成本0.37元/+31.2%，主要因?yàn)?）油價(jià)高位運(yùn)行。22Q3航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)平均8766元/噸，同比+93%，環(huán)比Q2上漲10%，2）公司運(yùn)力水平受疫情影響下滑明顯，低利用率推高單位成本。
　　投資建議
　　作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低成本航空公司，商業(yè)模式護(hù)城河高筑，成本管控優(yōu)勢(shì)明顯，助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定恢復(fù)，公司有望效仿海外低成本航司引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇。考慮到現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)疫情仍反復(fù)，公司2022前三季度虧損同比擴(kuò)大，我們下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-19.5、24.1、40.0億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情恢復(fù)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，油匯大幅波動(dòng)等。