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事件概述
　　曲美家居發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為37.50/1.60/1.24億元，同比+0.21%/-11.62%/-24.01%；其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利分別為12.14/0.35/0.36億元，同比-1.29%/-34.45%/-21.72%，前三季度面臨國內(nèi)疫情散發(fā)、海外美元加息和全球流動(dòng)性收緊等大背景下，原材料及運(yùn)輸成本有所增加，利潤端同比下滑?，F(xiàn)金流方面，2022前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.00億元，同比增長47.37%，主要系本期采購原材料及外購商品支出減少所致。
　　分析判斷:
　　多因素導(dǎo)致Q3單季度營收同比下滑，公司積極應(yīng)對(duì)
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入37.50億元、同比+0.21%，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入12.14億元、同比-1.29%，Q3單季度收入端同比小幅下滑，預(yù)計(jì)受大環(huán)境及疫情對(duì)公司主要市場(chǎng)沖擊所致。其中國內(nèi)本部業(yè)務(wù)方面，公司主動(dòng)對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行渠道業(yè)務(wù)優(yōu)化，鼓勵(lì)新商和小商主動(dòng)進(jìn)行業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)化以提升其存活率與盈利水平，大商、強(qiáng)商繼續(xù)發(fā)揮“大店+全品類一站式”的經(jīng)營模式優(yōu)勢(shì)，提高客單值和連帶率，提升“全品類一站式”訂單占比；直營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)新簽訂單增長迅速。海外Ekornes業(yè)務(wù)方面，在大環(huán)境下承壓依然表現(xiàn)不俗，公司在Q2已普遍提價(jià)6-8%有效對(duì)沖原材料上漲，舒適椅產(chǎn)品力持續(xù)提升且同店銷售穩(wěn)步增長，軟體沙發(fā)、電動(dòng)椅、軟包餐椅等產(chǎn)品快速放量且渠道滲透率持續(xù)提高，國內(nèi)業(yè)務(wù)在主要市場(chǎng)受疫情沖擊下仍然實(shí)現(xiàn)快速增長，同時(shí)公司將抓住機(jī)會(huì)搶占優(yōu)質(zhì)門店及優(yōu)質(zhì)地段，加速國內(nèi)渠道布局。
　　盈利端：Q3單季度毛利率環(huán)比改善，期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化
　　2022年前三季度公司毛利率34.26%、同比下滑7.73pct，其中Q3單季度毛利率34.30%、同比下滑8.98pct、環(huán)比提升1.51pct，毛利率同比下滑預(yù)計(jì)系原材料及海運(yùn)費(fèi)高位影響；2022年前三季度公司凈利率4.29%、同比下滑1.03pct，其中Q3單季度凈利率2.86%、同比下滑1.69pct，凈利率下降的幅度小于毛利率系公司期間費(fèi)用率優(yōu)化，2022Q1-3公司期間費(fèi)用率29.37%，同比-5.96pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.81%/7.67%/1.98%/2.92%，同比分別-5.90/+0.98/+0.04/-1.08pct，
　　投資建議
　　曲美正在起積極變化，業(yè)績(jī)逐步釋放，且引入了高瓴投資作為戰(zhàn)略投資者，有望加速海外Ekornes在國內(nèi)市場(chǎng)的開拓以及其他方面協(xié)同，助力公司快速發(fā)展?？紤]到短期疫情以及原材料價(jià)格、運(yùn)輸費(fèi)用高位等影響，我們調(diào)整此前公司盈利預(yù)測(cè)，公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入由56.80/67.02/77.65億元調(diào)整至52.14/58.07/65.53億元，EPS由0.58/0.80/1.03元調(diào)整至0.40/0.52/0.67元，按照2022年10月28日收盤價(jià)6.1元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為16倍、12倍、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)持續(xù)緊張風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；短期疫情影響。