>> 國海證券-川發(fā)龍蟒(002312)點評報告：三季度業(yè)績符合預期，礦化一體優(yōu)勢不斷增強-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2022年10月26日，公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.72億元，同比增加59.47%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.14億元，同比增加63.84%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為13.25%，同比增加1.91個百分點。銷售毛利率24.13%，同比增加3.91個百分點；銷售凈利率14.72%，同比下降4.16個百分點。
其中，2022年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入22.09億元，同比增長31.01%，環(huán)比下降27.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比增長54.49%，環(huán)比下降36.73%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為3.77%，同比增加0.58個百分點。毛利率26.45%（同比增加4.28個百分點，環(huán)比增加1.30個百分點），凈利率14.75%（同比增加2.54個百分點，環(huán)比下降2.20個百分點）。
投資要點:
三季度業(yè)績符合預期，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長
公司2022年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入22.09億元，同比增長31.01%，環(huán)比下降27.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比增長54.49%，環(huán)比下降36.73%。三季度以來，硫磺、合成氨等主要原材料價格從高位快速下降，公司主要產(chǎn)品工業(yè)級磷酸一銨、飼料級磷酸氫鈣、肥料等價格也從高位回落，但仍高于去年同期價格水平。據(jù)wind，2022年Q3工業(yè)級磷酸一銨均價為6618元/噸，同比上漲25.11%，環(huán)比下降12.83%；磷酸氫鈣均價為2826元/噸，同比上漲1.72%。環(huán)比下降23.42%。
從原料端來看，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年Q3硫磺均價為1362元/噸，同比下降22.17%，環(huán)比下降63.08%；合成氨均價為3426元/噸，同比下降14.90%，環(huán)比下降26.63%；磷礦石均價1035元/噸，同比上漲66.29%，環(huán)比上漲30.64%。三季度以來公司主要原材料硫磺、合成氨等價格失速下行，但磷礦石價格仍維持高位。公司于2022年6月完成對天瑞礦業(yè)的收購，新增磷礦石產(chǎn)能250萬噸/年，強化了公司原材料成本優(yōu)勢，公司三季度毛利率為26.45%，同比增加4.28個百分點，環(huán)比增加1.30個百分點。
2022年Q3，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額為8.32億元，同比增加8.97億元，主要系產(chǎn)品價格上漲，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加，同時原材料價格下降、自給率提升，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金減少。期間費用方面，2022Q3公司銷售/管理/財務費用率分別為0.98%/5.28%/-0.50%，同比-0.22/+0.06/-0.49pct，環(huán)比+0.08/+0.92/-0.78 pct，財務費用率下降主要系公司利息收入和匯兌收益增加。公司研發(fā)項目和研發(fā)投入增加，研發(fā)費用率為4.31%，同比+1.47pct，環(huán)比+2.91pct。
打造“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈
公司完成收購天瑞礦業(yè)，截至2021年11月30日，天瑞礦業(yè)礦區(qū)保有資源儲量8741.90萬噸，核定生產(chǎn)規(guī)模為250萬噸/年磷礦石；同時配備選礦裝置，備案生產(chǎn)規(guī)模為115萬噸精礦/年，對應入選原礦設計產(chǎn)能約為200萬噸/年，是馬邊地區(qū)已設最大儲量、最大核定開采量的磷礦企業(yè)。公司與中創(chuàng)新航科技股份有限公司、甘孜州圣潔甘孜投資發(fā)展有限責任公司、眉山市產(chǎn)業(yè)投資有限公司共同出資成立四川甘眉新航新能源資源有限責任公司，以合資公司為主體在甘孜州投資建設鋰資源深加工項目，開展甘孜州鋰礦資源勘探開發(fā)、礦產(chǎn)品貿(mào)易、精深加工等業(yè)務。公司擬通過公開摘牌的方式獲取渝富集團持有的重鋼礦業(yè)49%股權，間接獲得其控股子公司重鋼西昌旗下太和鐵礦釩鈦磁鐵礦資源權益。太和釩鈦磁鐵礦目前開采規(guī)模已達300萬噸/年，選礦規(guī)模達800萬噸/年，其現(xiàn)有釩鈦磁鐵礦儲量1億噸且該礦深部及周邊礦權儲量豐富，同時正在辦理1000萬噸/年生產(chǎn)規(guī)模的采礦許可證。布局磷礦、鋰礦、釩鈦磁鐵礦資源，是公司打造“硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”多資源綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵環(huán)節(jié)，有利于降低公司上游原材料價格波動帶來的風險，增強鋰電新能源材料項目資源安全保供能力。
新能源項目有序推進，開啟第二成長曲線
依托優(yōu)質磷礦資源和工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能優(yōu)勢，公司積極發(fā)展磷酸鐵及磷酸鐵鋰新材料產(chǎn)業(yè)，累計規(guī)劃投資建設年產(chǎn)50萬噸磷酸鐵、40萬噸磷酸鐵鋰及配套產(chǎn)品。公司在德陽—阿壩生態(tài)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設的德陽川發(fā)龍蟒鋰電新能源材料項目（20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰），已取得全部審批手續(xù)，于今年3月開工建設，截至目前已完成部分基礎設施建設以及10萬噸磷酸鐵鋰廠房招標工作；攀枝花鋰電新能源材料項目（20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰）、在南漳縣武安鎮(zhèn)趙家營村襄陽循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園投資建設年產(chǎn)5萬噸新能源材料磷酸鐵項目、在湖北省荊州市松滋經(jīng)濟開發(fā)區(qū)臨港工業(yè)園投資建設年產(chǎn)5萬噸新能源材料磷酸鐵及40萬噸硫磺制酸項目，正有序推進。
盈利預測和投資評級
預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為13.13、14.92、18.25億元，EPS為0.69、0.79、0.96元/股，對應PE為17、15、12倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；產(chǎn)能投放不及預期；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。
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