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匯率行至7.15，利率2.6%，都是除去極端的2020年之后歷史區(qū)間的極值。觀察一下2017年至今的周期，2017年-2019年經(jīng)歷了2020年以來的周期，中國的經(jīng)濟在2017年表現(xiàn)好，美國的較我們時間長，延續(xù)到2018年，隨后2019年兩國利率同時下行。在這個過程里，2018年匯率大幅貶值，2019年貨幣同向后，仍在貶值過程中，貶值幅度削弱。一直到2020年3月新的一輪景氣到來。
　　中國經(jīng)濟上周期就是景氣收斂階段，一般美國的經(jīng)濟周期會比中國延長一年多左右。那么在中國周期開始收斂，海外仍在高處的時候，基本貨幣政策就是出現(xiàn)分化。目前中國的匯率是7.15，匯率跟隨中國利率為主，也就是跟隨中國經(jīng)濟為主，在貨幣相背時會加速，中美貨幣政策相背，基本是美國拉開差距。也就是匯率會跟隨經(jīng)濟不好利率下行進入貶值，然后中國經(jīng)濟強勁結束美國強勁滯后一年尚未結束鷹派加息超預期，催化匯率加速貶值。
　　設想情形往后演變。11月又到了國內貨幣決策的時點，很可能受限不開展。那么權益資產(chǎn)承壓，利率震蕩不會轉向，匯率處于貶值壓力區(qū)間。這個被動的兩難情形發(fā)生改變的契機在于，美國經(jīng)濟的回落美國貨幣改變和中國一致，那權益的壓力就會小一些，匯率貶值的壓力也有所緩解。中國會伴隨美國的經(jīng)濟進入下行周期，到兩國都見底，新的周期還需要時間。當前先行的改變就是聯(lián)儲貨幣的轉向。
　　風險提示：通脹超預期，貨幣收緊超預期