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盛美上海公布2022三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入19.8億元，同比+81.9%；歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+196.4%。公司當(dāng)前在手訂單飽滿，產(chǎn)能情況改善，新品不斷獲得批量訂單，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 2022前三季度收入和利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)。公司前三季度收入19.8億元，同比+81.9%；歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+196.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.8億元，同比+403.6%，非經(jīng)常損益主要為政府補(bǔ)助、持有SMIC等股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資收益等。公司前三季度收入和利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，主要系下游市場(chǎng)需求旺盛，公司訂單快速增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)能恢復(fù)正常并積極擴(kuò)充川沙工廠產(chǎn)能和提高生產(chǎn)效率，公司半導(dǎo)體清洗機(jī)電鍍?cè)O(shè)備營(yíng)業(yè)收入均同比大幅增長(zhǎng)。
　　 22Q3單季收入環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)環(huán)比小幅下滑。22Q3單季收入8.8億元，同比+91%/環(huán)比+19%；毛利率47%，同比+7.5ppts/環(huán)比持平；歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比+246%/環(huán)比-12%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比+379%/環(huán)比-4.4%。公司Q3收入環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系疫情對(duì)出貨量及收入影響緩解，同時(shí)下游需求依舊旺盛；Q3扣非凈利潤(rùn)環(huán)比略有下滑，主要系銷售費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，Q3單季銷售費(fèi)用為8468萬元，環(huán)比幾乎翻倍，同時(shí)研發(fā)投入增多，Q3單季研發(fā)費(fèi)用為1億元，環(huán)比增加近3000萬。
　　在手訂單較為飽滿，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。1）訂單：截至22Q3，公司在手訂單共46.44億元，同比+104.6%，其中已簽訂合同訂單為46.28億元，已中標(biāo)尚未簽訂合同訂單為1632萬元。另外，訂單中前道設(shè)備占比約85%，后道封裝、大硅片制造及售后占比15%；2）存貨和合同負(fù)債：截至22Q3，公司存貨為23.1億元，較22Q2末增加3.7億元，合同負(fù)債為6.62億元，較22Q2末增加2.6億元；3）產(chǎn)能：公司目前產(chǎn)能完全恢復(fù)正常并有所提升，Q3和Q4公司均著重提高出貨量以滿足訂單要求。綜合來看，公司當(dāng)前在手訂單飽滿，存貨和合同負(fù)債均增長(zhǎng)明顯，產(chǎn)能及生產(chǎn)效率逐步提升，預(yù)計(jì)保證公司2022/2023年收入和業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　多產(chǎn)品線獲得批量訂單，海內(nèi)外客戶不斷拓展。1）產(chǎn)品：槽式清洗方面，全球供應(yīng)鏈緊張，DNS、TEL產(chǎn)能主要供給國(guó)外客戶，公司得到很好切入機(jī)會(huì)，同時(shí)，公司也獲得了來自第二梯隊(duì)中成長(zhǎng)速度較快的公司的大量訂單。22H1公司收到清洗設(shè)備的批量采購訂單，其中最大一筆16臺(tái)的重復(fù)訂單來自中國(guó)國(guó)內(nèi)客戶；收到13臺(tái)Ultra ECP map前道和8臺(tái)Ultra ECP ap后道電鍍?cè)O(shè)備訂單；4月，18腔Ultra CVI設(shè)備量產(chǎn)；5月，簽訂10臺(tái)Ultra ECP ap批量訂單；2）客戶：公司目前已有長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹、海力士、SMIC、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、長(zhǎng)電科技等主要客戶的重復(fù)訂單，并且也積極拓展了國(guó)內(nèi)外幾家新客戶。
　　投資建議。疫情對(duì)公司出貨量影響得到緩解，考慮到公司當(dāng)前在手訂單飽滿，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，新品不斷推出并獲得批量訂單，我們上修22/23/24收入至28.2/34.6/43.3億元，對(duì)應(yīng)PS為12.4/10.1/8.1，同時(shí)上修22/23/24歸母凈利潤(rùn)至6.2/6.7/8.2億元，對(duì)應(yīng)PE為56.4/52.3/42.4，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：晶圓廠資本支出不及預(yù)期、客戶驗(yàn)證及導(dǎo)入不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情影響發(fā)貨及收入確認(rèn)節(jié)奏、廠房建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。