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事件：
　　家家悅發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.63億元/+5.76%，歸母凈利潤(rùn)1.87億元/-2.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.58億元/+2.16%，非經(jīng)常性損益0.30億主要來自政府補(bǔ)助。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.84億元/+4.13%，歸母凈利潤(rùn)0.14億元/+69.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.02億元/+0.52%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　山東省煙威外地區(qū)收入持續(xù)增長(zhǎng)，省外地區(qū)毛利率顯著提升。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.63億元/+5.76%，分地區(qū)看，山東煙威地區(qū)營(yíng)收66.89億/+1.64%/占比53.64%，毛利率20.12%/+0.05pct；山東其他地區(qū)營(yíng)收37.83億/+12.04%/占比30.34%，毛利率18.82%/-0.93pct，毛利率下降主要受新增門店較多影響，且新業(yè)態(tài)會(huì)員店、折扣店主要在該區(qū)域；省外地區(qū)收入19.97億/+6.75%/占比16.02%，毛利率17.03%/+1.35pct，省外地區(qū)處于培育期，毛利率相對(duì)較低，但通過供應(yīng)鏈整合，商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率同比顯著提升。分業(yè)態(tài)看，綜合超市營(yíng)收70.72億/+8.87%/占比56.72%，毛利率19.34%/-0.43pct；社區(qū)生鮮食品超市營(yíng)收37.19億/+3.47%/占比29.82%，毛利率18.80%/+0.44pct；鄉(xiāng)村超市營(yíng)收15.48億/-3.45%/占比12.41%，毛利率19.55%/+0.72pct；其他業(yè)態(tài)營(yíng)收1.31億/-3.84%/占比1.05%，毛利率21.82%/-4.23pct。
　　投資建議：公司為山東超市龍頭，隨疫情沖擊減小、門店渡過培育期，盈利水平逐漸回升，省內(nèi)外逐步推動(dòng)展店，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。考慮新開門店仍處于爬坡期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為191.90億/210.40億/230.84億，歸母凈利潤(rùn)分別為2.41億/3.79億/4.47億，對(duì)應(yīng)PE分別為25倍/16倍/14倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；拓店不及預(yù)期；疫情反復(fù)。