>> 安信證券-匠心家居(301061)22Q3盈利能力保持良好，積極拓展非美國(guó)際市場(chǎng)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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■事件：匠心家居發(fā)布2022年三季報(bào)。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.09億元，同比下降25.55%；歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)8.67%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比下降3.01%。其中2022Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.27億元，同比下降35.62%；歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比下降1.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比下降19.86%。
■持續(xù)做大做強(qiáng)美國(guó)市場(chǎng)，積極拓展非美市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
受通脹壓力高企、借貸成本上升以及疫后家居改善消費(fèi)部分轉(zhuǎn)向戶外等影響，美國(guó)民眾在家具及相關(guān)產(chǎn)品上的消費(fèi)意愿與支出均有所下降，對(duì)公司主營(yíng)的外銷業(yè)務(wù)形成沖擊。
公司積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，一方面做大做強(qiáng)美國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)努力拓展美國(guó)以外國(guó)際市場(chǎng)，截至2022年9月30日，美國(guó)行業(yè)知名雜志FurnitureToday公示的“2021年全美排名前100位的家具零售商”有28家是公司客戶。2021年年末至2022年9月底，公司成功開發(fā)了13個(gè)有潛力的海外新客戶，包括COSTCO（開市客）和COSTCO（開市客）加拿大，其中有5家全新客戶在加拿大。在對(duì)美銷售受到影響的情況下，公司在加拿大和意大利的銷售額分別同比增長(zhǎng)5.73%、27.56%。同時(shí)，2022年1-9月公司智能電動(dòng)床實(shí)現(xiàn)了銷售額及銷售占比的雙增長(zhǎng)，增長(zhǎng)比例分別是5.93%和5.75%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。伴隨零售商客戶努力清除庫(kù)存、并積極策劃在節(jié)日季的各種活動(dòng)，下游庫(kù)存水平有望逐步降低，疊加公司產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)顯著領(lǐng)先，公司未來(lái)訂單與銷售有望企穩(wěn)回升。
另一方面，公司在內(nèi)銷市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了零的突破，通過(guò)設(shè)計(jì)、研發(fā)更具創(chuàng)新性的產(chǎn)品，切實(shí)加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)知名toB客戶的合作。第一代為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)開發(fā)的產(chǎn)品（亞洲款全電動(dòng)、多功能沙發(fā)）已于2022年7月進(jìn)入國(guó)內(nèi)頭部家居企業(yè)在中國(guó)的上千家門店，為公司有效開拓并服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。
■盈利能力保持良好，期間費(fèi)用管控到位
盈利能力方面，2022Q1-3公司毛利率為30.63%，同比下降3.29pct；22Q3單季度毛利率為32.69%，同比下降2.10pct，預(yù)計(jì)主要是報(bào)告期內(nèi)與收入合同履約義務(wù)相關(guān)的貨代運(yùn)輸費(fèi)列示于營(yíng)業(yè)成本所致。
期間費(fèi)用方面，2022Q1-3公司期間費(fèi)用率為6.26%，同比下降9.26pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.21%/3.22%/6.74%/-6.91%，同比分別-5.10/+0.60/+2.18/-6.94pct。22Q3單季度期間費(fèi)用率為7.20%，同比下降8.08pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.67%/3.77%/7.98%/-8.22%，同比分別-4.98/+0.75/+3.34/-7.19pct。公司費(fèi)用率下降主要由于公司通過(guò)自動(dòng)化、信息化、數(shù)字化和6S現(xiàn)場(chǎng)管理，較大幅度減少一線及管理人員的數(shù)量，并且受益于人民幣貶值，匯兌收益大幅提升。
綜合影響下，公司22Q1-3凈利率為23.15%，同比上升7.29pct；22Q3公司凈利率為25.82%，同比上升8.89pct。
■投資建議：匠心家居持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品力出眾的同時(shí)優(yōu)質(zhì)客戶粘性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局助力公司始終維持較好的盈利能力。伴隨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)與客戶持續(xù)開拓，公司業(yè)績(jī)有望底部回升。我們預(yù)計(jì)匠心家居2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為15.87、19.69、24.32億元，同比增長(zhǎng)-17.56%、24.07%、23.51%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.28、3.79、4.63億元，同比增長(zhǎng)9.91%、15.57%、22.17%，對(duì)應(yīng)PE分別為11.0X，9.5x、7.8X，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；全球新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)等。
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